中国证券分析师行业研究报告数据简介

行业研究报告是指对特定行业的报告,准确来说是通过对大量一手市场调研数据的深入分析,全面客观地剖析当前行业发展的总体市场容量、市场规模、竞争格局、进出口情况和市场需求特征,以及行业重点企业的产销运营分析,并根据各行业的发展轨迹及实践经验,对各产业未来的发展趋势做出分析与预测。行业研究报告同时也是维护研究方与上市公司之间关系的重要工具。行研报告大多由对于行业有深入了解的证券分析师撰写,因此具有很强的时效性,也是快速了解一个行业最行之有效的一个方法。

CnOpenData推出的中国证券分析师行业研究报告数据,涵盖行业名称、报告名称、分析师、发布机构、发布日期、涉及上市公司股票代码和公司简称等字段,还提供了行业研报PDF原文信息,以期为相关研究助力。


时间区间

2021.07-2024.01.11


字段展示

行业研究报告基本信息表涉及上市公司信息表
IDID
行业名称报告名称
报告名称涉及上市公司股票代码
主要内容涉及上市公司简称
评级
分析师
发布机构
发布日期

样本数据

行业研究报告基本信息表

ID行业名称报告名称主要内容评级分析师发布机构发布日期
AP202307121592211572有色金属有色金属行业周报:云路股份业绩点评:全球非晶合金材料龙头前景可期"投资要点一周市场回顾过去一周,上证综指下跌0.17%收3196.61,深证指数下跌1.25%收10888.55,沪深300下跌0.44%收3825.70,创业指下跌2.07%收2169.21,有色金属行业指数申万上涨1.78%收4522.89,跑赢沪深300指数2.22个百分点。锂矿板块指数下跌0.45%;钴板块指数上涨0.76%;镍板块指数上涨1.28%;稀土永磁板块指数上涨2.54%;锡板块指数上涨4.26%;钨板块指数上涨3.06%;铝板块指数上涨3.83%;铜板块指数下跌1.80%;钒钛板块指数上涨1.45%;黄金板块指数上涨1.23%。投资分析云路股份长期聚焦先进磁性金属材料领域(主要包括非晶合金、纳米晶合金、磁性粉末及制品),系全球非晶合金材料龙头企业、行业内最大的非晶合金薄带供应商(全球最大非晶生产基地),属国内磁性材料行业少数同时具备材料成分设计与评价能力、极端工艺装备实现能力、产品应用拓展能力的新材料企业之一,获评国家级专精特新“小巨人”企业、单项冠军示范企业。在下游市场需求快速增长的情形下,公司具备过硬的产品、优质的客户结构,正引领新型应用场景、拓展市场空间、巩固竞争优势,中期业绩有望稳健增长。现结合公司2022年度报告、2023年一季报、投资者关系活动记录表等有关公开信息,对公司经营管理情况进行点评。软磁市场需求旺盛,新增产能有序释放,驱动公司经营业绩大幅增长、再创新高。面对国内外复杂的经济环境,云路股份以国企三年改革行动为抓手,坚持成果转化、研发创新双轮驱动,主业经营取得显著成效。2022年,公司实现营业收入14.47亿元(同比+54.68%),归母净利润2.27亿元(同比+89.32%),均创历史新高;根据年报披露:软磁下游市场需求旺盛、应用领域持续拓展,公司新增产能逐步释放,营业收入大幅增长,产品毛利率提升,精益管理发力,盈利水平进一步增强。加权平均净资产收益率为11.82%(同比-8.28pct)。分产品看,非晶合金薄带及其制品实现营收11亿元(同比+72.93%),占比76%,市场份额居全球第一;纳米晶产品营收2.15亿(同比+1.59%,增速较低),占比14.9%;磁性粉末及其制品营收1.27亿元(同比+52.12%),占比8.8%。分地区看,境内实现营收9.72亿元(同比+59.54%),占比67.2%,非晶合金产品的市场份额始终保持国内领先地位;境外实现营收4.71亿元(同比+46.02%),占比32.5%,历经多年海外市场拓展,公司产品已销往东南亚、南亚、北美等15个国家和地区,覆盖全球70家电网公司。从产销看,非晶合金薄带及其制品2022年生产7.13万吨(同比+38.88%),销售6.92万吨(同比+32.05%);纳米晶产品生产4,576.56吨(同比-9.12%),销售4,571.71吨(同比+0.1%);磁性粉末及其制品生产6,604.9吨(同比+44.31%),销售6,065.41吨(同比+47.21%)。从毛利率看,公司2022年销售毛利率26.86%(同比+3.59pct),其中:非晶合金薄带及其制品毛利率30.52%(同比+8.27pct),纳米晶产品毛利率23.01%(同比-9.94pct),磁性粉末及其制品毛利率1.73%(同比-4.78pct)。综上,非晶合金材料板块2022年供销两旺、量价齐升。产业链下游空间广阔、发展迅速,磁性新材料正迎来历史性战略机遇期;基于较高的进入壁垒、产品性能、客户粘性,公司中期业绩稳健增长概率大。从需求侧看,公司产品(非晶合金、纳米晶合金、磁性粉末及其制品)主要应用在电力配送、光伏、新能源汽车、数据中心、轨道交通、家电等领域。在双碳战略深入实施的时代背景下,磁性新材料正迎来历史性战略机遇期,具备更强质量性能、更优保障能力的头部企业将赢得广阔的发展空间。电力配送领域:工信部、市场监管总局、国家能源局发文明确要求,“到2023年,高效节能变压器在网运行比例提高10%,当年新增高效节能变压器占比达到75%以上;开展非晶合金等高效节能变压器用材料创新和技术升级,加强立体卷铁芯结构等高效节能变压器结构设计与加工工艺技术创新”。光伏领域:据中国光伏行业协会介绍,2022年,全球光伏新增装机230GW,同比增长35.3%;我国光伏新增装机87.41GW,同比增长59.3%。据国际知名能源咨询机构WoodMackenzie预测,到2024年,将有176GW的光伏逆变器使用寿命超过十年,预计逆变器总更换成本接近12亿美元。纳米晶带材及其制品、磁性粉末及其制品市场规模将伴随着光伏市场的强劲增长而持续扩大。新能源汽车领域:据乘联会数据,2022年中国乘用车的新能源渗透率达27.6%,未来仍会快速提升。彭博新能源财经预测,到2025年,全球新能源汽车销量将超2000万辆,其中,中国销量将接近1000万辆。预判未来车载充电器、驱动电机的市场规模将持续扩大。数据中心领域:根据Dell’Oro集团有关报告,2022年全球数据中心资本支出达2410亿美元(同比+15%)。伴随着新基建的深入推进、“东数西算”的加速落地,我国家数据中心集群建设2022年新开工项目25个,投资超1900亿元。从全球范围看,快速增长的数据中心领域将为配变压器带来可观的增量市场空间。轨道交通领域:根据《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》,预计2025年底全国铁路营业里程将达16.5万公里左右,其中高速铁路(含部分城际铁路)5万公里左右、覆盖95%以上的50万人口以上城市。预判铁路的高速发展将给配电变压器带来更多的市场空间。家电领域:根据工信部数据,2022年,全国智能家电市场规模达5000亿元,2016-2022年中国智能家电市场复合增速达16.50%。预判在政策有力引导、市场需求驱动作用下,我国智能家电市场规模持续增长、渗透率进一步提升,将驱动上游核心器件(电感、电机)向“高性能、低功耗”技术方向发展。从供给侧看,磁性材料行业壁垒较高,云路股份产品性能优、客户粘性强,有望引领新型应用场景、实现业绩稳健增长。磁性材料行业具备较高的技术壁垒(研发及生产需要专业研究人员、较强研究能力、大量资金支持)、规模壁垒(规模化产品不仅反映工艺流程技术含量、持续稳定供货能力,而且能快速降低成本、抢占市场、提高竞争力)、客户壁垒(基于产品性能、设备调试、磨合成本等考虑,客户一般不会轻易更换供应商)。云路股份具备全产业链深度技术拓展能力,已在50Hz至100MHz的超宽频段、多个赛道(包括全球电力装备、移动载荷电机、光伏、家电用功率电感、无线充电、消费电子用贴片电感、极端应用、电力电子用EMI滤波器等)进行了业务布局,获评“单项冠军产品”荣誉,能够快速满足终端客户有关材料、下游应用及装备的定制化需求。2022年,公司建成全球最大非晶生产基地,积极引领新应用场景下市场突破:非晶箱式变压器首次实现在光伏领域挂网;在全国多处地铁、数据中心、充电站项目,成功推广非晶方案;将非晶首次推广至南美洲部分市场,向全球持续输出绿色材料方案;纳米晶产品顺利在国内外知名车企推广,逐步成为新能源汽车电驱系统主流软磁材料方案提供商;磁性粉末及其制品在智能家电、光伏、新能源汽车等领域斩获新订单,获得国内光伏头部企业合格供方资质。公司积淀了全球化的销售网络及优质的客户基础,产品已销往东南亚、南亚、北美等15个国家和地区,覆盖全球70家电网公司,与国内外知名电力电子行业制造商建立了长期稳定的合作关系,成为国家电网、奥克斯、日本东芝、ABB等头部企业的合作伙伴,并借助新产品(纳米晶超薄带、磁性粉末及制品)拓展在消费电子、新能源汽车等领域的应用,有关器件或终端产品已广泛在优质客户(如:特斯拉、格力、LG)中投入使用。综上,基于广阔的市场空间、较强的竞争优势,云路股份中期业绩稳健增长概率大。高度重视研发创新、ESG管理、投资者回报,持续巩固行业龙头地位、实现高质量发展。公司自成立起即将产品、技术研发与储备作为提升核心竞争力的重要抓手,探索形成了以自主研发为主、合作研发为辅的研发模式,有效推动关键技术在材料端、工艺端、应用端的创新突破。依托自主研发并掌握的“小流量熔体精密连铸技术”、“极端冷凝控制技术”等极端制造核心技术,公司所生产的非晶合金薄带厚度可达25±2μm,宽度规格均在100mm以上,充分满足下游客户需求。公司成功研发非晶立体卷铁心产业化技术,有效解决非晶合金变压器噪音较大、抗突短能力较差、易碎片化的行业痛点问题,得到终端用户广泛认可、市场份额持续提升。公司与中国科学院近代物理研究所合作研发基于纳米晶材料制成的高性能大尺寸液冷磁合金环,打破了国外企业的垄断和封锁,解决了加速器领域长期以来的“卡脖子”问题,未来应用前景广阔。2022年,公司研发费用7,515.03万元,同比+41.91%;研发人员117人,同比+20%;自主培养山东省“泰山领军”人才1名。公司积极与大学和科研院所(如:清华大学、中国科学院、山东大学、北京科技大学等)展开合作研发,建设山东省铁基非晶材料及装备工程研究中心、“清华大学(电机系)-青岛云路先进材料技术股份有限公司先进磁性材料与高效能量变换联合研究中心”等产学研平台,持续增强科研底蕴。截至2022年底,公司已累计取得专利175项,其中发明专利105项,实用新型专利70项。公司掌握的多项产品技术成果经鉴定或评价达到国际/国内领先水平。公司一贯注重ESG管理,根据年报披露,公司自2013年起已累计销售非晶产品(全生命周期可循环绿色材料)近40余万吨,累计减排二氧化碳超20万吨、累计减排二氧化硫约2万吨、节约标准煤超20万吨。2022年环保方面共投入350万元,积极打造“低碳、高效、智慧”标准化绿色生态工厂,通过了中质协质量保证中心的环境管理体系ISO14001认证,获得国内首份铁基非晶合金带材产品“碳足迹身份”和权威鉴定书。公司持续完善组织能力保障、企业文化价值观护航、薪酬激励体系支撑的人才发展体系,员工持股覆盖15人、450万股,占公司总股本的3.75%。截至7月11日,WindESG最新评分为5.69分。公司注重给予投资者积极回报,2022年度权益分派方案已落实:每股派发现金红利0.57元(含税),共计派发现金红利6840万元;股利支付率30.17%。根据Wind数据,云路股份2021年登陆上交所科创板以来,累计现金分红1.08亿元,分红率达25.72%。云路股份作为央企控股的混合所有制企业,明确以国际一流的磁性材料企业为对标企业,持续增强全产业链深度技术拓展能力,聚焦磁性材料及相关领域高端产品,实现宽频段、多赛道的产业布局,引领行业拓展突破,努力成为全球可持续发展能源材料及综合方案提供商。根据年报披露,2023年度经营计划主要是:以客户需求为导向,持续加强市场开拓,提升市场份额、盈利能力;加大科研投入力度,布局全球首发关键核心技术;规范运行机制、完善内控制度,提高公司经营水平和管理效率。公司非晶合金薄带年设计产能达9万吨。公司披露一季报显示:2023Q1实现营收3.85亿元(同比+32.23%),主要是市场需求旺盛,公司产能持续释放,订单充足,收入大幅增长;归母净利润0.73亿元(同比+91.75%),主要是公司收入增长,产品毛利率提升,精益管理深化,盈利水平进一步提升;经营活动现金流量净额同比+9,375.77%,主要得益于营收同比增加,销售商品收到的现金大幅增加;销售费用率同比有所下降,管理费用率同比-1.85pct。根据Wind一致预测,2023年营收19.09亿元,同比+31.92%;归母净利润3.22亿元,同比+41.98%。当前公司估值处于相对合理区间,截至7月11日收盘,公司PE(TTM)为33.4(为历史最高PE(TTM)160.27的20.8%分位),PB(LF)为4.32(为历史最高PB(LF)9.59的45%分位);公司产品竞争力较强,业务具备成长属性,当前PEG为0.65。我国已确立世界磁性材料生产大"中性余前广爱建证券2023/7/12
AP202307121592210694多元金融非银金融:让利,权益公募基金降费落地【事件】据中国基金报报道,近日,证监会制定了公募基金费率改革]方案。7月8日,多家大型基金调降旗下主动权益类产品管理费率和托管费率。主要包括:1)降低主动权益类基金费率水平。新注册产品管理费率、托管费率分别不超过1.2%、0.2%;其余存量产品管理费率、托管费率将争取于2023年底前分别降至1.2%、0.2%;2)推出更多浮动费率产品,包括与基金规模挂钩、与业绩挂钩两类;3)降低公募基金证券交易佣金率,拟逐步规范公募基金证券交易佣金费率,相关改革措施涉及修改相关法规,预计将于2023年底前完成;4)规范基金销售环节收费,通过法规修改,统筹让利投资者和调动销售机构积极性,进一步规范公募基金销售环节收费。预计于2024年底前完成。5)完善公募基金行业费率披露机制。另外,监管层还发布了公募基金行业费率改革的配套措施:包括大力引入中长期资金、支持基金公司拓宽收入来源、降低基金公司运营成本等。【现状】2020年来,财富管理长逻辑驱动下,权益基金规模显著增长,管理费水平持续提升。“股+混”基金规模明显增长,基金净值从2019年末的3.19万亿增长至2022年末的7.48万亿,三年CAGR为32.9%,远超其长期平均增长水平。基金规模高增带动下,“股+混”基金管理费收入亦从2019年的296.7亿元增长至2021年最高时的951.4亿元,两年规模增长2.21倍。【费率】但2022年市场波动影响下,权益基金管理费率已明显下降。从股混基金管理费水平来看,过去五年间,管理费率整体在1.10%-1.30%之间,平均值为1.16%。受市场下行影响,公募权益基金已主动降低了管理费收取水平。截至2022年末,佣金率水平已至1.10%,低于近年平均。我们测算,若后续权益类费率调降至1.2%,则我们预计对2023年权益基金管理费直接影响为-6.6%。从美国经验来看,共同基金收费主要包括管理费率和销售费率。管理费率及销售费率的演变可大致总结经验如下:1)权益共同基金管理费率经历了长期温和下滑,而销售费率在降费过程中首先经历大幅调整;2)免佣基金崛起是基金销售费率下行的重要影响因素,免佣基金带动了买方投顾、个人养老金的发展;3)随着机构化和市场有效性提升,权益基金费率成为投资者关注的重点。直接影响方面,我们认为,权益基金降费的本质是优化基金投资环境和提升基民投资体验,或推动机构化和财富管理向买方模式转型。费率下调短期或对公募基金管理费收入带来一定压力。长期来看,降费或将改善居民投资体验,并且我们预计利好FOF、投顾组合类产品的收益提升,有望更好与个人养老金政策相对应,提升公募基金养老产品的投资者参与度。同时,基于资产收费的买方投顾模式或为渠道端带来收入补偿,供给水平有望加速提升。产业链影响方面,如政策表明,当前国内公募基金收费中的渠道分润在整体基金服务费规模中占比较高,或首先受到降费影响,具体表现为基金申赎收费和基金客户维护费或将下降,此外,交易佣金率水平亦有一定下降空间。但从研究角度看,我国证券市场机构化程度和有效性仍较低,权益公募基金仍具备超额收益或成为基金管理费率的支撑因素。对券商影响方面,我们预计降费影响包括一是管理费下降导致券商从旗下基金公司的利润分配减少,部分公募基金净利润贡献较大的券商公司业绩或承压;二是后续交易佣金或下降或对过往具有机构佣金特色的中小券商带来业绩压力。我们预计2023年公募基金管理费收入下滑58.6亿元,净利润下滑27.5亿元,同比-3.9%/-5.9%。券商持股公募基金利润分配方面,我们预计2023年,权益公募基金管理费下滑对券商利润表的影响在0-5.6%区间,西南证券、长城证券、东北证券或受影响较大。从交易佣金方面看,天风证券、长江证券2022年交易单元席位租赁收入占营业收入比较高,业绩或面临降佣金压力。假设佣金降幅20%,则我们预计对上市券商收入影响为30.4亿元,营收占比0.6%。风险提示:若降费力度超预期,则或对基金行业管理费收入影响较大;海内外市场存在差异;测算具备主观性。持有王舫朝,冉兆邦信达证券2023/7/12
AP202307121592210142计算机设备AIGC行业趋势:大模型趋于分化,关注应用场景落地近期,我们参加了数场关于人工智能的行业交流会,包括全球数字经济大会、世界人工智能大会等。与往年相比,今年的热门话题主要围绕AIGC(生成式人工智能)展开,其中行业趋势包括:1)大模型趋于分化,行业模型或成为普及关键;2)具身智能和多模态智能或成为下一个重点投资方向;3)应用场景落地是关键,ToB才是主战场。“百模大战”后期或趋于分化。2023年被称为AIGC元年,大模型也成为重中之重,市场预期其创新性甚至远大于移动互联网。AIGC或进一步解放生产力,帮助企业降本增效,影响并改变着互联网的获取信息和内容产出方式。虽然近期行业龙头ChatGPT用户数增速放缓,但是业内对此并不担忧,因为这并不代表技术迭代变慢。据不完全统计,国内已经有近百家大模型,包括通用和垂直、开源和闭源等不同类型。此外,在2023年的世界人工智能大会上,360集团、百度、华为、阿里巴巴等企业被工信部中国电子技术标准化研究院授予“国家人工智能标准化总体组大模型专题组”组长单位,积极推动大模型国家标准体系建设,助力中国大模型产业发展。行业大模型或成为衍变趋势。未来大模型会进一步分化为通用、专用和特定场景。市场普遍认为,从行业特征来看,通用大模型未来只可能是少数巨头最后胜出,主要考虑巨大的资金投入,基础大模型并不适用于数量众多的中小企业。通用大模型并不能解决很多企业的具体问题,而模型的大小,主要还是取决于企业用户的自身需求,企业的大模型应用需要综合考虑行业专业性、数据安全、持续迭代和综合成本等因素。垂直行业的模型未来或成为大模型加速普及的关键,通用公域数据叠加行业数据,共同构成了产业大模型的训练数据来源。行业大模型的未来趋势特点还包括:场景集成化,AI原生化以及部署工业化等方面。MaaS或进一步推动AI普惠化。MaaS(模型即服务)的理念,提出了以人工智能模型为核心的开发范式,搭建云计算技术和服务架构,以此向大模型初创企业和开发者开放。MaaS允许开发人员将机器学习模型部署到应用程序中,并提供自动化方式来进行模型训练、推理、部署、精调、测评、产品化落地等在内的全方位服务。MaaS的出现或进一步降低使用门槛,提升大模型普及率。中美大模型差异:国内企业在底层模型仍需提高,优势在于应用生态。业内普遍认为,中美大模型目前仍存在一定距离,不过国内公司正在迎头赶上。一方面,大模型一定要有充足的算力作为基础;另一方面,在数据层面,中文语料的复杂性及质量参差,也对国内大模型研发带来了挑战,后期高质量的数据才是大模型不断优化的关键。此外,腾讯也发布大模型时代的AI十大趋势:一是涌现,LLM推动人工智能快速进化到AGI阶段;二是融合,多模态助力大模型解决复杂问题;三是懂你,大模型带来更贴近人的交互方式;四是生态,模型即服务(MaaS)生态呼之欲出;五是泛在,垂直领域应用是大模型的主战场;六是平台,Plugin工具让大模型迎来APPStore时刻;七是入口,大模型为数字人“注入灵魂”;八是赋能,AI大模型助力个体成为超级生产者;九是冲击,版权“思想表达二分法”基石正在动摇;十是向善,伦理和安全建设塑造负责任的AI生态。具身智能也是市场重点关注的投资方向之一。英伟达CEO黄仁勋也曾提出,人工智能的下一个浪潮将是具身智能。具身智能是指拥有身体并支持物理交互的智能体,具备感知、思考、学习、决策等能力,能够与环境进行交互。具身智能有望成为人工智能的最终载体,主要代表产品包括机器人和自动驾驶汽车等。当前具身智能产业链中包括数字基础设施、机器人制造、机器视觉、多模态大模型的厂商等相关环节。多模态智能是具身智能的必经之路。除了在计算机视觉、自然语言处理等特定领域模型的发展,多模态大模型的进一步交叉融合或将成为未来重要的应用方向。未来人与机器之间的交互方式将更加丰富,或通过文字、视觉、语音等多维度沟通,进而提升效率。未来更加关注应用场景落地。能否应用落地并且具备商业化能力,才是检验大模型成功与否的标准。不同于传统C端消费互联网,B端产业互联网才是大模型的主战场。随着模型不断细分至垂直行业乃至特定场景,或推动应用落地加速。此外,大模型进行大规模推广落地所需具备的条件仍需改善:标准化、可靠化、大批量部署以及价格相对低廉。我们以可靠化为例,即用户对大模型安全性的担忧,当前生成式大模型以概率的方式生成内容,有时会一本正经“胡说八道”,被称为“AI幻觉”,而高质量的语料库是提升产出内容安全可靠性的关键。投资风险:研发进展不及预期;商业化模式待验证。赵丹,杨子超浦银国际证券2023/7/12
AP202307121592209997通用设备机械设备行业周报:挖掘机上半年累计出口量同比增长11%;多款机器人亮相人工智能大会投资要点:工程机械数据:挖掘机上半年累计出口量同比增长,内销仍有承压,但6月内销好于预期。据中国工程机械工业协会统计,2023年1-6月,共销售挖掘机10.88万台,同比下降24.0%;其中,内销量同比下降44.0%,出口量同比增长11.2%。2023年6月,挖掘机销量为1.58万台,同比下降24.1%。其中,内销量为6098台,同比下降44.7%,降幅较5月收窄1.2pct,内销好于CME(工程机械杂志)预期值5500台;出口9668台,同比降低0.7%,与去年同期高基数基本持平,占6月总销量的61.3%。装载机整体销售仍待观察,出口稳健增长。据中国工程机械工业协会统计,2023年1-6月,共销售装载机56598台,同比下降13.3%;其中,出口量同比增长25.6%。2023年6月装载机销售8556台,同比下降25.3%。国内销量4321台,同比下降42.9%;出口销量4235台,同比增长9.0%。工程机械板块观点:头部企业继续深化全球布局,推进智能化、电动化升级,产品核心竞争力增强。出口方面,国产品牌海外市占率提升,叠加一带一路战略催化,有望平滑整体周期波动。成本方面,钢材价格指数逐渐趋于平稳,海运费压力有所缓解,利于企业利润率修复。建议关注零部件龙头恒立液压,主机厂三一重工、徐工机械、中联重科等。机器人行业要闻:世界人工智能大会召开,人形机器人引关注。2023年7月6日-8日,世界人工智能大会在上海浦东召开。特斯拉首席执行官马斯克在线上致辞中表示,未来机器人将得到广泛应用,随着技术进步,人形机器人有望具备足够的智能,可完成部分重复性、危险性工作。据马斯克此前在2022年特斯拉AIDay上透露,未来特斯拉Optimus售价有望低于2万美元。展会上,傅利叶智能等国产企业亦展示了机器人领域新成果。从长期看,上游核心零部件厂商有望抓住产业链放量降本需求,占据市场有利地位。机器人板块观点:关注内资品牌市占率提升与行业规模扩容两大机会。工业机器人在锂电、光伏等下游行业的应用场景进一步丰富,整机渗透率有望持续提升,国内整机龙头加速抢占市场,建议关注埃斯顿。核心零部件如减速器、伺服电机、控制器等技术升级,国产替代或进一步提速。人形机器人方面,相关供应链如精密减速器、行星滚柱丝杠、空心杯电机及无框力矩电机等具备较强的潜力,有望在未来随人形机器人落地进度迎来突破。建议关注具有相关技术积累的厂商,如绿的谐波、鸣志电器、步科股份等。通用机械板块观点:国产替代趋势不改,关注中报业绩。2023年上半年,汽车产业链、高技术制造业等下游景气度恢复良好,有望支撑相关设备需求。同时,通用机械龙头加大新业务开展力度,有望平滑周期波动,关注相关企业半年报业绩。今年加大制造业投资支持力度仍是扩大内需的重要措施之一,持续关注下半年行业复苏情况。展望未来,在深入研发与行业支持下,数控系统、丝杠导轨等先进制造领域,国内企业有望提升高端市场份额。风险提示:宏观景气度回暖弱于预期;核心技术突破进度不及预期;政策落地进度不及预期;原材料价格波动风险。增持王敏君东海证券2023/7/12
AP202307121592208737酿酒行业白酒行业事件点评:中酒展总结:反馈积极提振信心,板块趋势长期向好事件:2023年中酒展于7月6日-7月8日在山东青岛举办,各酒企、渠道经销商、媒体及资本市场的交流活动陆续召开。投资要点:中酒展热度不减,行业整体反馈积极。我们全程参与了本次中酒展的主展会、各项行业论坛,并与厂商、经销商、投资者等进行了充分沟通。本届中酒展热度不减,据酒业家数据统计,截至7月8日17:00,本次中酒展累计到场专业酒商达4.26万户(剔除重复进馆),同比去年增长39.8%。本届中酒展呈现出三大现象,首先,香型多元化趋势凸显,酱酒热有所退潮,清香热度提升,酱香及大清香论坛相继召开;其次,头部酒企、超商大商积极参展、积极沟通,针对行业未来发展讨论热烈;最后,经销商短期谨慎,长期信心充足,终端消费力环比改善趋势明确,行业长期向上、头部集中、追求品质与品牌的大趋势不改。整体来看,本届中酒展热度较高,但对行业发展的讨论多于讨论商机,经销商及资本市场对行业谨慎乐观,厂家与产业专家对行业更为积极,也符合我们此前预期。论坛讨论正酣,参会行业专家长期仍然乐观,提振行业信心。本次中酒展上全体大会、大清香论坛、酱酒论坛、包装设计论坛、智能酿造论坛、零售连锁论坛、投融资峰会等陆续召开,参会行业专家对于白酒行业长期发展依然保持信心。其中:全体大会:参会专家反馈积极,其中中国副食流通协会会长何继红表示,当前中国酒业厂商矛盾亟待厘清,但中国酒业具备顽强的生命力和自我修复能力;无论未来酒业格局如何变化,高质量发展仍然是中国白酒产业的主航道。产能、品质、文化、消费、服务仍然是中国白酒高质量发展的关键和关键词。此外,各位专家还从长周期如何看待量与价展开讨论。大清香论坛:参会专家普遍认为清香品类长期向好的基本趋势确定,其中山西酿酒工业协会会长、汾酒集团原副总经理杨建峰表示当前消费潮流已经悄然发生变化,现在消费者更加倾向于简约、轻奢、健康、绿色的消费方式,清香型白酒淡雅的清香风格和独特清香文化非常完美地契合现代消费者的追求,近几年清香热持续升温,长期向好趋势明显的。酱酒论坛:酒业家通过走访酱酒厂商和参与酱酒论坛,当前酱酒品牌呈现两个趋势:一是工业库存向商业库存转移;二是产业“马太效应”加速。有品牌方预测,“马太效应”在整个酱酒赛道中非常明显,意味着酱酒新的发展周期已经拉开帷幕。在未来5到8年,预计排名靠前的企业才能抢占发展空间。投融资峰会:峰会认为酒业是一个有价值,能够穿越经济周期,值得长期投资的产业,酒业也是一个可以创造高回报的朝阳产业,是不确定时代之下较有确定性的产业。虽然短期仍有波动,但中长期看消费市场消费升级和结构改善的趋势是没有被中断的,对于投资者而言,要选择那些具有优质产品、强大品牌、灵活策略和持续增长的企业,才能获得稳定和可观的回报。白酒板块趋势长期向好,明确看好中秋旺季动销。我们认为,近期白酒板块的回调主要受宏观层面的担忧,而非针对白酒,当前白酒从基本面、业绩面、趋势面和估值层面看均具备上涨空间。行业当前仍处于淡季,销售端波动对酒企全年任务影响程度较小,终端调研反馈基本面变化意义不大,线性外推易将恐慌情绪放大,实际客观增速表现仍较优,我们预计5-6月增速延续1-4月较快趋势,证伪了市场的担忧。此外,我们基于三方面因素明确看好今年白酒中秋旺季表现:1)白酒动销与消费场景联系紧密,预计今年中秋消费场景将全面恢复,行业有望在去年低基数基础上实现弹性增长;2)今年中秋国庆相连假期较长,预计返乡人数增加,走亲访友场景增加,有望放大需求;3)过去三个传统节日(2022年春节以及中秋,2023年春节)礼赠消费相对疲软,今年中秋礼赠消费预计也将快速修复,提振板块情绪。行业评级及投资策略:整体来看,我们认为白酒板块当下仍处于基本面、估值以及情绪与预期的低位,经过近期震荡板块已基本回调到位,板块趋势长期向好,当前位置建议布局,基于此我们维持白酒行业“推荐”评级。重点推荐个股:推荐贵州茅台、口子窖、洋河股份、今世缘、古井贡酒、泸州老窖、山西汾酒、伊力特、五粮液、金徽酒等。风险提示:1)疫情影响餐饮渠道恢复低于预期;2)宏观经济波动导致消费升级速度受阻;3)行业政策变化导致竞争加剧;4)原材料价格大幅上涨;5)重点关注公司业绩或不及预期;6)食品安全事件;7)中酒展参会专家观点仅供参考。持有薛玉虎,宋英男国海证券2023/7/12
AP202307121592207625农牧饲渔农林牧渔行业点评报告:白鸡养殖幅度亏损收窄,父母代黄鸡存栏跌至低位6月白鸡养殖亏损幅度收窄,父母代黄羽种鸡存栏跌至低位白羽鸡:白羽肉鸡价格维持下行态势,养殖亏损幅度有所收窄。据博亚和讯,2023年6月全国白羽肉鸡销售均价8.99元/公斤,环比-0.56元/公斤,白羽肉鸡养殖利润-0.52元/羽。6月白羽肉鸡价格维持下跌态势,但受前期白羽肉鸡苗成本大幅下降影响,亏损有所收窄。7月为白羽鸡消费淡季,白鸡养殖或仍难盈利。鸡苗价格方面,6月全国商品代鸡苗均价2.43元/只,月度环比-0.20元/只;父母代鸡苗均价56.62元/套,环比-4.99元/套。种鸡存栏方面,6月末行业白羽祖代种鸡总存栏量169.15万套,环比+0.1%,其中在产环比+2.3%,后备环比-3.9%;父母代种鸡总存栏3709.15万套,环比-1.0%,其中在产环比+0.5%,后备环比-3.1%。白羽鸡祖代及父母代产能均处相对高位,当前时点存在一定供给压力。黄羽鸡:各品种价格均下跌,父母代黄羽种鸡存栏跌至2019年以来低位。根据新牧网的监测数据,6月全国慢、中、快速黄羽鸡销售均价分别为7.31/5.73/5.91元/斤,分别环比5月均价-0.71/-1.13/-0.35元/斤。据中国禽业协会数据,截至6月末黄羽祖代种鸡总存栏量263.13万套,环比-1.9%;父母代种鸡总存栏2195.07万套,环比-1.1%。行业补栏积极性较低,父母代黄羽种鸡存栏跌至近年来低位。蛋鸡:蛋鸡苗及鸡蛋价格环比下跌,蛋鸡养殖利润环比大幅下降。据博亚和讯数据,6月末蛋鸡苗价格3.10元/只,鸡蛋棚前批发价7.78元/公斤,分别环比变动-13.89%,-9.53%。蛋鸡养殖利润11.77元/羽,环比-60.40%,主要系需求低迷。6月白羽肉鸡苗销量环比减少,收入及均价环比下降益生股份6月鸡苗销量6063.20万只,同/环比+21.03%/-2.40%,销售均价3.51元/羽,环比-0.34元/羽。民和股份6月鸡苗销量2160.24万只,同/环比分别变动-2.66%/-5.58%;销售均价2.10元/羽,环比-0.04元/羽。晓鸣股份6月鸡产品销量2166.74万只,环比-12.86%;销售均价2.48元/羽,环比-0.44元/羽。6月白羽鸡肉销量环比变动不一,收入及均价环比下降仙坛股份6月鸡肉销量4.68万吨,同、环比分别变动+34.30%、-1.03%;实现鸡肉销售收入4.61亿元,同、环比分别变动+30.46%、-5.54%;销售均价9858.15元/吨,环比-5.29%。圣农发展6月鸡肉销量10.17万吨,同、环比分别变动+6.42%、+3.16%;实现鸡肉销售收入11.30亿元,同、环比分别变动+10.77%、-3.54%;销售均价11111.11元/吨,环比-6.44%。6月黄羽鸡销量环比变化不一,收入及均价环比下降温氏股份6月肉鸡销量0.94亿只,同/环比分别变动+9.29%、+2.37%;销售均价12.82元/公斤,同/环比分别变动-12.37%、-8.49%。立华股份6月肉鸡销量3729.84万只,同、环比分别变动+6.87%、+2.28%;销售均价12.71元/公斤,同、环比分别变动-10.05%、-6.13%。湘佳股份6月活禽销售355.42万只,同、环比分别变动+2.10%、-4.13%;销售均价10.70元/公斤,同、环比分别变动-17.03%、-6.77%。风险提示:疫病不确定性;消费复苏不及预期等。持有陈雪丽开源证券2023/7/12
AP202307121592207301航天航空国防军工2023年中期投资策略:于变局中开新局,聚焦确定性成长+军工央企改革核心观点:国际环境巨变,国防安全重要性凸显。1)俄乌战争再次证明强大的国防军事力量对国家安全的重要性;2)“低成本+可消耗”的武器系统是势均力敌战争中取胜的关键;3)制信息权在现代战争中非常关键;4)地缘政治格局剧烈变化,我国军贸市场格局打开。军工板块23Q2业绩承压,Q4将迎明显改善。受制于“十四五”装备采购中期调整等原因,上半年整体订单落地不及预期,Q2业绩承压。预计中期调整方案将于Q3落地,订单逐步可见,另考虑订单确认周期,我们认为Q4板块业绩增速有望重归快车道。预计23Q2军工板块收入和扣非净利分别增长约3%和-5%,23H2增速分别为10%和4%。主流赛道β趋弱,新域新质成军工α。“十四五”上半程装备采购向备战实际需要的“硬装备”领域倾斜,航空产业链、空空导弹产业链以及主/被动元器件等领域深度受益。经过2-3年产量爬坡,相关装备采购量进入高位,增速有所放缓,叠加降价、国产化以及质量控制等因素拖累,主流赛道β趋弱。“二十大”报告提出增加新域新质作战力量比重,未来无人/反无人、卫星/反卫星、定向能武器、数字化战场、电磁等新型装备/领域将获得更快发展。“十四五”前半程装备发展倾向于“硬装备”和“硬实力”的快速提升,而“十四五”后半段和“十五五”则更倾向于“软装备”和“软实力”的进步,新域新质多集中于此,军工α机会可期。央企改革大潮在路上,军工上市平台价值有望凸显。证监会和国资委近一年六次在会上重点提及“央企上市公司质量提升”,密度之大,要求之高,较为罕见。当前军工央企上市公司资产往往存在“小而不强”或“大而不优”的情况,优质资产大多游离于上市公司体外,上市公司资产质量改善空间巨大。未来三年,随着监管机构的质量提升要求逐步落实,军工央企并购重组的大幕正徐徐拉开,军工上市平台价值有望凸显。投资策略:军工板块进入布局期,聚焦确定性成长+军工央企改革。短期看,首先,行业订单不明朗、重点型号降价、Q2业绩预期偏弱等估值压制因素基本pricedin;其次,五年装备采购计划中期调整之后的军品订单Q3或可见,板块预期将迎边际改善;再次板块估值分位数27%,提升空间较大。中期看,随着利空因素逐步出尽,军工行业将重回确定性成长赛道。Q3将进入投资布局期,静待东风再启航,建议“五维度”配置:1)主流赛道存估值修复空间标的,振华科技、新雷能、派克新材等;2)新域新质,包括无人装备供应商中无人机、航天彩虹、航天电子,远火供应商北方导航、理工导航,卫星互联网供应商中国卫星、航天智造,雷达/通信/电子对抗核心供应商臻镭科技、盟升电子,军工信息安全供应商邦彦技术;3)航空/航发产业链,包括航发动力、中航西飞、中航沈飞;4)国企改革受益标的,推荐中航电子、天奥电子、国睿科技和航发控制等,关注航天系;5)国产化受益标的,包括隆达股份、振华风光、紫光国微等。风险提示:装备采购规模不及预期和价格端大幅波动的风险。买入李良,胡浩淼中国银河2023/7/12
AP202307121592206395计算机设备主题策略研究之人形机器人:产业进程提速,看好上游核心零部件投资机会商业巨头入局,产业化落地有望实现在特斯拉人形机器人发布以前,全球已经有不少厂商发布了自己的人形机器人,但这些厂商均受制于技术及成本问题尚未商业化,特斯拉结合其自动驾驶和机器视觉的领先技术优势,预计成本将降至2万美元/台,是目前最有可能实现产业化落地的厂商。随着未来技术的不断革新与进步,成本有望进一步下降,人形机器人产业化落地有望实现。支持政策频出,产业进程提速2023年1月,工业和信息化部等十七部门发布《“机器人+”应用行动实施方案》,在工业和信息化部等十七部门的带头指引下,山东省、深圳市、上海市、北京市近期密集跟进发布相应计划。当前政府政策持续加大支持力度,有望进一步推动人形机器人的发展。硬件为人形机器人降本关键,看好上游核心零部件投资机会减速器、伺服电机、控制器是人形机器人三大核心零部件,根据ofweek数据,减速器、伺服、控制器占工业机器人成本的比例分别为35%、20%、15%。人形机器人关节和自由度更多,预计零部件占比更高。看好人形机器人发展为上游核心零部件带来的增量机会。投资建议以ChatGPT为代表的大模型正在引领新一轮人工智能浪潮,AI大模型的突破将极大加速人形机器人的商业化落地进程,当前政府政策持续加大支持力度,有望进一步推动人形机器人的发展。建议关注价值量占比高、国产化空间大、毛利率高等核心零部件环节:1)伺服电机:汇川技术。2)空心杯电机:鸣志电器。3)谐波减速器:绿的谐波。4)滚珠丝杠:秦川机床风险提示。政策不及预期风险;人形机器人产业发展不及预期的风险;中美贸易摩擦风险。持有吴起涤源达信息2023/7/12
AP202307121592206360汽车整车汽车行业:6月销量稳中提升,上半年销量实现正增长核心观点:投资事件乘联会发布2023年6月乘用车产销数据:当月零售销量为189.4万辆,同比-2.6%,环比+8.7%;批发销量为223.6万辆,同比+2.1%,环比+11.7%;产量为219.5万辆,同比-0.5%,环比+10.3%。我们的分析与判断1)零售销量逐月改善,半年末冲量效应明显。2023年6月乘用车零售销量189.4万辆,同比-2.6%,环比+8.7%,今年1-6月累计零售952.4万辆,同比增长2.7%,“百城联动”汽车节配合地方政府发放消费券等促销活动对车市销量的逐月改善起到了良好的推动作用。厂商批发销量223.6万辆,同比+2.1%,环比+11.7%,当前渠道库存压力逐渐缓解,经销商积极采购新款车型。从结构看,(1)6月豪华车零售30万辆,同比-3%,环比22%,环比明显改善,芯片短缺问题有所缓解;(2)自主品牌零售93万辆,同比+14%,环比+7%,自主品牌份额为49.3%,较2022年同期提升6.7pct,自主品牌领军者比亚迪产销同比分别+87.5%和+88.8%。(3)主流合资品牌零售66万辆,同比-19%,环比+6%,合资品牌促销力度较大,销量有所企稳,其中德系份额21.1%,同比-1.6pct,日系份额17.8%,同比-3.7pct,美系份额9.2%,同比-0.9pct。2)新老款产品迭代顺利,头部车企逐渐展现规模化优势。6月新能源乘用车零售销量66.5万辆,同比+25.2%,环比+14.7%;批发销量76.1万辆,同比+33.4%,环比+12.1%,车展上市新车逐渐进入大规模交付期,接力老款车型助力新能源车销量稳步增长。6月国内新能源零售渗透率为35.1%,同比提升7.8个百分点。6月新能源乘用车市场批发销量突破万辆的企业提升至13家,占新能源乘用车总量82.7%,其中比亚迪(25.2万辆)继续领跑,特斯拉中国(9.4万辆)销量高位企稳,理想(3.3万辆)在新势力中率先迈入3万辆大关。从车型看,6月纯电动批发销量52.8万辆,同比+17.0%;插电混动销量23.3万辆,同比+95.7%。从结构看,自主品牌新能源车批发渗透率51.5%,豪华车为34.2%,主流合资仅4.2%。其中A00级批发销售8.2万辆,份额占纯电动的16%;A0级批发销售16.1万辆,份额占纯电动的30%;A级份额20%,各级别电动车销量相对分化。投资建议:整车端推荐广汽集团(601238.SH)、比亚迪(002594.SZ)、长安汽车(000625.SZ)、长城汽车(601633.SH)等;智能化零部件推荐华域汽车(600741.SH)、伯特利(603596.SH)、德赛西威(002920.SZ)、经纬恒润(688326.SH)、中科创达(300496.SZ)、科博达(603786.SH)、均胜电子(600699.SH)、星宇股份(601799.SH)等;新能源零部件推荐法拉电子(600563.SH)、菱电电控(688667.SH)、中熔电气(301031.SZ)、拓普集团(601689.SH)、旭升集团(603305.SH)等。风险提示:1、新能源汽车行业销量不及预期的风险2、芯片短缺带来产能瓶颈的风险3、行业竞争加剧的风险。买入石金漫中国银河2023/7/12
AP202307121592206246公用事业公用事业行业点评:推动能耗双控逐步转向碳排放双控,深化电力体制改革加快构建新型电力系统投资要点:事件:7月11日,总书记主持召开中央全面深化改革委员会第二次会议,审议通过了《关于推动能耗双控逐步转向碳排放双控的意见》《关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的指导意见》。深化电力体制改革,构建低碳智能的新型电力系统。会议强调,要深化电力体制改革,加快构建清洁低碳、安全充裕、经济高效、供需协同、灵活智能的新型电力系统,更好推动能源生产和消费革命,保障国家能源安全。在高层会议中提及电力体制改革或将对电力行业产生重大影响,随着改革深入推进,或将有利于:(1)推进全国统一电力市场体系建设、电力现货市场建设,完善电价市场化形成机制和分时电价政策;(2)加强灵活性资源建设,通过健全市场机制、价格机制保障灵活性资源有效释放,从而打开新能源发展空间;(3)推进电力数字化、能源化的建设步伐,以加快发电清洁低碳转型并支撑新型电力系统建设。煤电压舱石地位短期不变,盈利能力有望优化。会议强调,要科学合理设计新型电力系统建设路径,在新能源安全可靠替代的基础上,有计划分步骤逐步降低传统能源比重。我们认为,我国以煤为主的能源资源禀赋决定了较长时间内煤炭在能源供给结构中仍将占较高比例,煤电作为煤炭清洁高效利用的途径之一,仍是电力系统中的基础保障性电源。随着顶层设计更加清晰,煤电企业有望享受长协保供+燃煤发电上网电价市场化改革双重利好,盈利能力将更加稳定。能耗双控转向碳排放双控,健全碳排放统计核算体系。会议强调,从能耗双控逐步转向碳排放双控,要坚持先立后破,完善能耗双控制度,优化完善调控方式,加强碳排放双控基础能力建设,健全碳排放双控各项配套制度,为建立和实施碳排放双控制度积极创造条件。我们认为,由能耗“双控”转向碳排放“双控”将有利于精准控碳、促进可再生能源发展,同时有望完善绿电交易体制机制,发挥在绿电消费认证、电—碳领域核算方面的引领作用,并将对碳排放统计核算提出更高的要求。投资建议:我们认为两大政策的出台或将促进电力市场化改革速度加快,持续看好储能、灵活性改造、电力IT、火电运营商以及碳排放监测领域的机遇。储能领域:重点推荐【南网科技】【苏文电能】【林洋能源】;灵活性改造领域:重点推荐【青达环保】【华电重工】【西子洁能】;电力IT领域:重点推荐【国能日新】,建议关注【朗新科技】【恒实科技】;火电运营商领域:重点推荐【穗恒运A】,建议关注【华能国际】【粤电力A】;碳排放监测领域:重点推荐【聚光科技】【皖仪科技】;建议关注【雪迪龙】;碳排放核算领域:建议关注【绿茵生态】【华测检测】。风险提示:电力改革进度不及预期,技术发展不及预期,行业竞争加剧风险,煤炭价格波动风险。增持郭雪,卢璇德邦证券2023/7/12
AP202307121592206166通用设备通用设备出口产业链点评报告:海外需求景气持续+成本端改善显著,看好出口产业链机会投资要点成本端改善明显:汇率、运费、原材料等成本端因素大幅改善1)海运费:CCFI中国集装箱出口运价指数自2022年2月达到高点之后开始回落,截止目前降幅已达到75.5%。其中欧洲航线降幅最大,2022年2月至今降幅达到81.5%,美西航线的同期降幅为76.1%。前期运力供需错配、供应链紧张等问题已缓解,随着欧美补库逐渐结束,全球海运价格基本回到2020年前水平。2)人民币汇率:美元兑人民币最新汇率7.20,人民币较去年同期贬值7.3%,较今年年初贬值4.2%。美联储自2022年3月进入本轮加息周期以来已经累计加息10次,累计加息幅度达500个基点,2023年5月最新会议纪要显示,美联储对未来是否有必要进一步加息的问题上存在意见分歧,不过仍坚持今年并不计划降息。预计人民币汇率一定时间内将处于高位震荡态势。3)原材料成本:全国流通市场钢材价格持续下降,2022年11月热轧板卷指数较4月高点回落27%,2023年初短暂上升后继续下降。上游大宗商品的降价有利于进一步改善企业成本结构,预计2023下半年原材料成本将大幅降低,出口企业成本优势更加明显。4)中美缓和预期升温:耶伦近期访华,双边关系缓和,赴美关税改善预期升温。为落实好中美元首巴厘岛会晤共识,美财长耶伦于7月6日至9日来华访问。访华结束后耶伦表示双方在深化两国沟通上取得进展,双方应该深化沟通,合作应对共同的全球挑战。海外需求景气持续:美国终端消费仍然坚挺,预计缓慢进入主动去库存阶段1)美国本轮库存周期可能将进入主动去库存阶段。根据美国ISM制造业PMI指数,本轮美国库存周期从2020年3月左右至今已历经39个月:中间经历被动去库存(2020年3月-2020年7月)——主动补库存(2020年7月-2021年3月)——被动补库存(2021年3月-2023年5月)。2023年4月批发商销售额6528亿美元,同比-3.4%,当前美国库存周期已进入到被动补库存尾声,预计将进入主动去库存阶段。2)2023年1-4月美国零售商销售额均实现同比正增长,海外消费需求坚挺。2023年1-4月零售商销售额分别为6032亿美元、6007亿美元、5943亿美元和5965亿美元,同比均为正增长,增速分别为5.4%、3.9%、0.9%和0.2%,海外需求仍然坚挺。中美PPI和CPI之间剪刀差持续扩大,有利出口企业利润空间提升中国PPI增速自2021年10月高点+13.5%起开始回落,PPI同比数据从2022年10月-1.3%降低至2023年6月的-5.4%,而美国CPI则持续正增长,2022年7月美国CPI同比数据触及高点10.4%,最新5月数据为+4.1%,我们认为中国PPI持续走低叠加美国CPI同比数据维持高位,两者剪刀差逐渐扩大,出口企业利润空间有望持续扩张,看好出口产业链公司盈利能力大幅提升投资建议海外业务占比较高的主要机械公司有:巨星科技(工具机械)、涛涛车业(非道路休闲车)、银都股份(餐饮设备)、浩洋股份(舞台灯光设备)、东方精工(瓦楞纸包装设备)海外业务收入占比超过80%;捷昌驱动(线性驱动)、绿田机械(高压清洗机)、春风动力(四轮车、摩托车)收入占比约为70%左右。推荐:春风动力、巨星科技、杭叉集团、安徽合力、浙江鼎力看好:涛涛车业、银都股份、浩洋股份、捷昌驱动、绿田机械等风险提示1)海外需求不及预期;2)原材料价格大幅波动;3)人民币汇率波动风险持有邱世梁,王华君,何家恺浙商证券2023/7/12
AP202307121592206164化学制品TDI行业快评:全球TDI供应链向中国转移,行业格局优化出口持续增长观点:1)全球供给格局:全球老旧装置淘汰并向中国产业转移,我国巨头装置生产运营效率显著高于海外同行。近年来,全球范围内部分规模小、老旧、成本不具优势的装置已逐步淘汰或维持长期停车状态,全球产能已明显向我国厂商转移。其中,2023年2月,曾作为全球第一大TDI生厂商的巴斯夫已宣告将关闭其位于德国路德维希港的30万吨TDI工厂(约占全球9.1%);近年来日本装置竞争力持续下降,日本东曹公司已宣布放弃经营TDI业务,计划从2023年4月起停止生产2.5万吨TDI产品;2023年3月底,日本三井化学公司宣布计划于2025年7月前将其日本大牟田TDI工厂的产能由12万吨年产能减产到5万吨;近年来韩国装置也曾受到原料供应问题严峻、罢工造成物流供应链的混乱带来的影响,出现过阶段性减产或停车的情况。在近1-2年来海外装置供给出现明显停滞的背景下,万华化学在欧洲匈牙利的装置却持续保持高运转效率,生产及运营能力显著高于欧洲同行;同时,万华化学福建基地新增25万吨TDI装置规模化装置已于2023年5月底上线,进一步优化TDI产业布局。2)万华化学市场份额:万华化学已由全球第三大供应商跃升为第一大供应商。截至2022年年底,全球TDI总体有效产能为328万吨,其中全球前三的巴斯夫、科思创、万华化学产能分别为84、81、65万吨;中国TDI产能约123万吨(约占全球37.5%)。截至2023年7月,万华化学在产产能为95万吨(30+25+25+15/烟台万华+匈牙利BC+福建万华+新疆巨力),全球产能占当前全球总有效产能311.3万吨的30.5%、国内产能占当前中国产能137.5万吨的50.9%。另外,烟台巨力8万吨产能已停产,目前尚未重启;沧州大化在产产能15万吨且未来有扩建计划。2023年,万华化学全球市场份额已由19.8%提升至30.5%,已跃升为全球第一大TDI生厂商。3)我国TDI出口:海外TDI装置优势正在持续削弱,近五年来我国TDI出口量已明显增长。我国TDI出口地通常包括东南亚、南北美洲、西非、北欧等,我国出口量约占产量的30%。近年来,在全球新的供给格局及贸易格局下,我国TDI开工率持续处于较高水平,供应端整体展现出较为坚强的韧性,且成本、规模优势相较于海外装置更加显著。2018-2022年,我国分别对外出口TDI产品8.57、13.90、25.63、36.99、32.42万吨。2023年1-5月,我国共计出口TDI产品15.55万吨,同比继续增长11.3%,出口继续保持强劲,未来我国将持续承担起全球化供应的重任。4)我国TDI库存:企业及社会库存已降至近年来最低水平,产品库存周期已延续被动去库阶段。前期,在供应端长停装置复产重启和新产能投产且需求端表现平淡的逆势环境中,我国TDI厂商主动降低负荷或检修进行主动降库、贸易商囤货也较低,造成了目前我国企业库存、社会库存均处于近三年来的极低水平。目前我国企业库存处于近三年来的极低水平、社会库存也相对较低,TDI库存周期已经逐步由主动去库转变为被动去库阶段,后续将有望进入主动补库阶段。我们建议积极关注我国地产竣工端数据、美国商品市场(主要是床垫沙发等相关制品)景气度等指标。在供给紧张、库存较低的态势下,我们看好后市TDI价格有望上涨。5)我国TDI消费:近10年来我国TDI消费量保持增长,看好TDI需求有望回归此前5.52%的年均增长速度。69%的TDI用于制备聚氨酯软泡,62%的聚氨酯软泡用于生产软体家具。经近数十年来的快速发展,我国软体家具产量迅速提升,现已成为软体家具最大生产国和消费国。我们测算出未来几年内,我国聚氨酯软泡、涂料、密封胶、弹性体等行业的需求增速有望维持在5.00%、8.59%、3.00%左右,综合测算出TDI需求量年均增速将在5.52%左右。2020-2022年,虽受地缘政治冲突、疫情持续扰动、下游终端消费减少、突发事件等影响,国内TDI需求表现低迷,全年需求增速不及预期,但后市随着经济活动逐步复苏,我们看好TDI需求有望回归此前(5.52%)的增速。相关标的:建议关注全球产能95万吨的【万华化学】、国内产能15万吨的【沧州大化】。风险提示:市场需求不及预期,行业产能大幅增加,出口受阻,原材料价格波动风险等。增持杨林,张玮航国信证券2023/7/12
AP202307121592206162电源设备电力设备与新能源行业研究:中央深改委通过《关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的指导意见》、国网董事长辛保安发布《新型电力系统构建方法论研究》事件简介:7月11日下午召开中央全面深化改革委员会第二次会议,审议通过了《关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的指导意见》等六项文件,会议强调:1)要深化电力体制改革,加快构建清洁低碳、安全充裕、经济高效、供需协同、灵活智能的新型电力系统,更好推动能源生产和消费革命,保障国家能源安全。2)要科学合理设计新型电力系统建设路径,在新能源安全可靠替代的基础上,有计划分步骤降低传统能源比重。3)要健全适应新型电力系统的体制机制,推动加强电力技术创新、市场机制创新、商业模式创新。4)要推动有效市场同有为政府更好结合,不断完善政策体系,做好电力基本公共服务供给。同日,国家电网有限公司董事长、党组书记辛保安在《中国电力与能源》上发表署名文章《新型电力系统构建方法论研究》,深刻阐述电力系统发展逻辑与规律,分析新型电力系统“是什么”“怎么建”等关键难点,首次提出包含理论创新、形态创新、技术创新、产业创新、组织创新五大维度的新型电力系统创新体系。行业观点:2023年重磅政策密集出台,展现改革转型决心。2023年5月,发改委接连印发《关于第三监管周期省级电网输配电价及有关事项的通知》、《电力需求侧管理办法(征求意见稿)》《电力负荷管理办法(征求意见稿)》、6月,国家能源局组织发布《新型电力系统发展蓝皮书》,全面阐述了新型电力系统的发展理念、内涵特征,制定“三步走”路径。电力体制改革已进入明确指引期,政策将推动行业进入第二增长曲线,后续相关政策有望密集催化。投资建议在电力体制改革持续深化、新型电力系统加速构建的背景下,电网方面我们重点推荐三条:具有结构性机会、周期性被削弱、景气度持续时间较长的投资主线:1)用电侧(虚拟电厂、综合能源管理、储能):以虚拟电厂为代表的电网灵活性调节手段,能很好地聚合分布式资源,但以往虚拟电厂项目以邀约型为主,盈利模式多采用补贴,但随着电力市场逐步成熟、现货市场逐步放开、峰谷价差拉大、商业模式有望跑通。我们对于其演绎路径的判断:①前期软件平台需求量爆发、②催生终端硬件改造替换周期、③聚合商长期稳定运营、④各类业务深度融合、⑤价值量最终回归软件(形成最优收益的策略)2)配网智能化:我国目前220KV主干网输电线路覆盖广泛,但新能源占比提升对电网响应处理能力提出更高要求,110KV以下配网建设呈明显增长趋势,“十四五、十五五”期间规划投资有望持续向配网侧倾斜。3)特高压线路:第二批风光大基地的外送需求强烈,2023年作为配套刚需的直流特高压外送通道已进入核准建设高峰,交流特高压同时持续推进,2024-2025年预计成为设备商收入确认的高峰期。我们重点推荐:国能日新、东方电子、国电南瑞、国网信通、安科瑞。风险提示电改政策推进不及预期;新型电力系统建设不及预期;电网投资不及预期买入姚遥国金证券2023/7/12
AP202307121592205132软件开发2023中国AIGC商业潜力研究报告AI跨入3.0+深度加强学习范式,利用奖惩模型强化生成能力AIGC(AIGeneratedContent)是基于GAN、预训练大模型、多模态技术融合的产物,通过已有的数据寻找规律,并通过泛化能力形成相关内容。从商业角度看,AIGC是一种赋能技术,通过高质量、高自由度、低门槛的生成方式为内容相关场景及生产者进行服务。早期决策式AI依赖逻辑判断的纯粹性,万物都能完美观察、任何测量不存在误差的前提不符合真实世界的“不确定性”;概率范式基于经验主义与理性主义一定程度上解决了“不确定性”;深度加强学习可以利用合理的数据丰度与奖惩模型达到类人类智能的水平,实现高质量内容与内容创作自动化;通用型AI具备泛人类智能,可以像人类一样执行各种任务。历次AI寒潮沉淀的技术,终在算法、算力、数据三者共振的情况下诞生出大模型在1956年的达特茅斯会议上,“人工智能”的概念被首次提出,六十多年以来,历经逻辑推理、专家系统、深度学习等技术的发展,人工智能也经历了数次沉浮,有如日中天的发展时期,也有因技术不足热度退去后的寒潮。而每一次寒潮后,也会经历技术的蛰伏发展,为人工智能带来里程碑式的进步。预学习引发AIGC技术质变预学习的出现解决了过去生成式大模型的痛点,但预学习本身存在模型尺寸、小样本数量、微调能力的不可能三角,解决方法也不尽相同:对于极大模型,使用知识蒸馏;对于少样本学习能力,进行数据增强;对于监督训练表现欠佳的模型,进行提示学习。以GPT为例,在目前阶段,厂商通常的做法是扩大模型尺寸。AI大模型底座驱动AIGC概念落地在AIGC概念实际落地的过程中,只有基础大模型与通用技术是远远不够的,还需要能与场景融合匹配,更需要支持应用落地的工具平台和开放包容的创新生态,三者协同优化,加速AIGC落地。在全应用流程中,主要通过大量的无标注文本进行共性学习,获得预训练大模型,此后再根据应用场景特征进行微调,更好与项目任务适配。多模态打破多种信息之间的边界并生成质量稳定的内容,提升AIGC内容多样性相比于信息模态单一的单模态模型,多模态模型可以同时处理更多模态的信息并将它们相互转化。现今多模态模型以图文多模块为主。Transformer虽受制于单模态但其权重共享适用于多模态;ViT模型处理输入图片,使得Transformer可用,从而打破NLP和CV间屏障;BEiT将生成式预训练从自然语言处理迁移到了计算机视觉;扩散模型多用于文本图像生成。刘旻昊,施佳怡,王辉,孙毅颂亿欧智库2023/7/12
AP202307121592205131计算机设备2023中国AI商业落地投资价值研究报告:商业变现,掌握AI场景的投资密码本报告以AI商业落地投资价值为研究对象,其中AI商业落地指人工智能技术在各细分行业和领域中的具体落地场景,包括智慧城市、金融、制造、医疗、零售、互联网、汽车和泛娱乐等领域中的商业落地场景。AI商业落地投资价值指AI商业落地场景给下游甲方企业带来的综合投资价值,本报告从“战略价值、降本增效和创收创利”三个层面衡量AI商业落地场景为企业带来的经济、成本和战略价值。亿欧智库:AI商业落地投资价值AI商业落地场景投资价值的衡量,不仅需要考虑降本增效和创收创利等直观可见的效果,也需要从战略角度分析AI技术为企业长期可持续发展带来的综合价值。具有高投资价值的AI商业落地场景,可以帮助甲方企业巩固行业地位、提升流程效率和释放营收潜力,最终达到经济价值、成本价值和战略价值共同提升的发展局面。基于技术成熟度曲线,人工智能领域中计算机视觉、数据标签与注释等成熟度相对较高的技术在现有商业落地场景中应用广泛;以生成式AI为代表的萌芽期技术具有较大发展潜力,有助于提升AI技术落地的可能性和场景的丰富度。随着人工智能技术在中国的周期性变化,AI商业落地将迎来新一轮波峰,技术与产业的融合度及场景应用丰富度将逐步提高。杨雨然,邱佳悦亿欧智库2023/7/12
AP202307121592205130汽车零部件汽车行业周报:乘用车销量环比上升,重卡出口持续高增长核心观点板块表现:7月3-7日,沪深300指数涨幅-0.44%,汽车整车指数(886033.WI)相对收益5.41%,汽车零部件指数(886032.WI)相对收益2.18%,新能源汽车指数(884076.WI)相对收益0.77%,智能汽车指数(866018.WI)相对收益2.96%。子行业观点:乘用车:行业景气度回升,政策出台支持汽车消费,乘用车销量环比上升;商用车:经济弱复苏带动重卡销量环比下降,重卡出口持续高增长;汽车零部件:随着行业新车型上市,头部新能源车企价格调整,零部件产业表现或出现分化,重点关注特斯拉产业链;经销商:行业库存增加,库存预警指数位于荣枯线之上;两轮车:行业淡季结束,景气度复苏向上。行业动态:据乘联会日均销量数据,6月26-30日,乘用车零售量达54.2万辆,同比-7%,环比+30%;批发量达82.2万辆,同比+9%,环比+30%;渠道库存变化量达+28万辆,批发数据高于零售,渠道库存增加。据盖世汽车,1)吉利银河L6官图首发,将三季度上市;2)东风日产新能源启辰大VDD-i超混动上市,售价11.89万元起;3)小鹏G9、P7i推送全新XmartOS4.3.0,全新一代高速NGP正式推出;4)奥迪纯电GT跑车增特别版,限量20台,预售109.98万元。据中国物流与采购联合会,7月3-7日中国公路物流运价指数1024.62点,比上周回升0.05%;其中,整车指数1026.04点,环比+0.09%;零担轻货指数1019.69点,环比-0.01%;零担重货指数1025.01点,环比-0.02%。公路物流运价指数回升,公路运输市场需求增大,商用车行业有所复苏。重点公司公告:英搏尔和上声电子发布向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书;广东鸿图发布2023年度向特定对象发行A股股票的募集说明书;比亚迪发布2023年6月产销快报。风险提示:新产品销售不及预期;行业竞争加剧风险;宏观经济下行风险。增持邢重阳,李渤财通证券2023/7/12
AP202307121592205041银行银行行业点评报告:信贷边际回暖,优质银行修复可期社融存量增速环比下降至9%,存款增速回落7月11日,央行公布2023年上半年金融数据。6月末,M1、M2同比增速分别为3.1%(环比-1.6pct)、11.3%(环比-0.3pct),M2-M1剪刀差环比上升1.3pct,货币流通性有待进一步激活。6月社融增量为4.22万亿元,存量增速为9%(环比下降0.5pct),略超市场预期。6月存款同比少增1.12万亿元,增速总体回落;其中住户存款同比多增1997亿元,企业存款同比少增0.87万亿元,连续4个月同比少增。社融:人民币贷款为社融增量主引擎6月社融新增4.22万亿元,同比少增0.97万亿元。社融总量超预期复苏,人民币贷款为主要支撑。(1)政策驱动力减弱背景下,6月人民币贷款(社融口径)同比多增1825亿元,实体融资需求有所修复,亦有季节性因素影响。(2)表外三项:2022年同期低基数下,信托贷款单月减少153亿元,同比多增675亿元;未贴现银行承兑汇票同比少增1758亿元。(3)政府债券同比大幅少增1.08万亿元,主要受2022年同期发行高峰、财政支撑相对减弱等影响。(4)直接融资:企业债券单月新增2360亿元,环比5月出现季节性改善,融资水平同比持平。信贷:总体修复+结构改善,零售端复苏信号显现6月新增贷款3.05万亿元(金融数据口径),同比多增超2000亿元,环比多增1.69万亿元。具体来看,对公端融资需求回暖明显、居民端略有改善:(1)对公端:实体短期融资边际修复,中长贷为增长主引擎。尽管6月PMI仍位于荣枯线以下,但降息落地与政策引导因素叠加,6月对公中长贷同比多增1436亿元,仍为增量信贷的核心支撑。后续经济预期改善、政策力度加大等因素驱动下,中长贷增速有望保持稳健。表外票据供给减少叠加银行票据冲量意愿降低,票据融资同比少增1617亿元,为公贷主要拖累项。(2)居民端:短贷、中长贷边际修复。受端午小长假、年中消费节等因素影响,6月居民短贷同比多增632亿元,居民中长贷单月新增4630亿元,二者均为年内次高,居民端改善料主要受降息影响。投资建议:关注增量稳增长政策与核心矛盾“息差”2023上半年信贷投放前置发力,下阶段信贷节奏预计有所放缓,以量补价告一段落,零售端复苏信号显现,社融增速或处于年内低位。经济预期改善背景下,我们判断资产质量不是主要矛盾,存款利率或开启新一轮下调为贷款利率下调腾出空间,下阶段需关注增量稳增长政策与核心矛盾“息差”。基本面逻辑下,更加看好:(1)地产风险持续出清、零售金融复苏的优质股份行,受益标的如招商银行、平安银行;(2)成长性强、区域优势大的城农商行,受益标的有苏州银行、江苏银行、宁波银行、常熟银行等。风险提示:宏观经济增速下行,政策落地不及预期,银行转型不及预期等。持有刘呈祥,吴文鑫开源证券2023/7/12
AP202307121592204657计算机设备计算机行业点评报告:关注电力体制改革加速下的电力IT投资机遇事件:高层定调加快电力体制改革7月11日,中央全面深化改革委员会第二次会议,审议通过了《关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的指导意见》。会议强调要深化电力体制改革,加快构建清洁低碳、安全充裕、经济高效、供需协同、灵活智能的新型电力系统,更好推动能源生产和消费革命,保障国家能源安全。政策持续加码电力体制改革,电力IT成长空间有望打开早在2022年1月,国家发改委、国家能源局即发布《关于加快建设全国统一电力市场体系的指导意见》,提出“2025年,全国统一电力市场体系初步建成;2030年,全国统一电力市场体系基本建成”的目标。2023年5月,国家发改委先后发布《关于第三监管周期省级电网输配电价及有关事项的通知》、《电力需求侧管理办法(征求意见稿)》、《电力负荷管理办法(征求意见稿)》等政策,加快电力市场化改革进程。此次中央深改委会议定调,彰显高层对电力体制改革重视程度的进一步提升,有望加速电改进程,打开电力IT厂商成长空间。电力投资具备韧性,电力IT行业持续景气根据国家电网公司董事长、党组书记辛保安讲话,2023年电网投资将超过5200亿元,创历史新高;据南方电网官微,南方电网2023年加快推进电网建设、抽水蓄能电站等在粤项目建设,预计项目总投资额超2600亿元,年内计划投资约800亿元。根据中电联,2023年1-5月份,全国主要发电企业电源工程完成投资2389亿元,同比增长62.5%;全国电网工程完成投资1400亿元,同比增长10.8%。电力投资强劲,为电力IT厂商提供充沛成长动能。高温背景下用电负荷压力攀升,电力IT厂商价值凸显中电联预计2023年全国最高用电负荷13.7亿千瓦左右,较2022年增加8000万千瓦左右;若出现长时段大范围极端气候,全国最高用电负荷可能较2022年增加1亿千瓦。此前,国家能源局综合司司长梁昌新也表示,预计2023年全国最大电力负荷可能超过13.6亿千瓦,较2022年有较大增长。根据36氪引自国家电网数据,通过火电厂实现电力系统削峰填谷,满足5%的峰值负荷需要投资4000亿;通过虚拟电厂,在建设、运营、激励等环节投资仅需500-600亿元。电力市场化改革持续推进,新能源装机比例及用户侧间歇性负荷的进一步增长,对电力系统灵活调节能力提出更高要求,在电力领域具备丰富行业knowhow的电力信息化厂商有望乘新型电力系统建设东风,迎来新一轮成长机遇。投资建议建议重视电力体制改革政策加速、电力投资具备韧性、高温缺电背景下电力IT厂商价值凸显等多因素催化下的板块投资机遇,推荐朗新科技、远光软件、东方电子、云涌科技等,受益标的包括国能日新、安科瑞、国网信通、智洋创新、泽宇智能、金现代、恒实科技等。风险提示:政策落地不及预期;市场竞争加剧;公司研发不及预期风险。持有陈宝健,李海强开源证券2023/7/12
AP202307121592204656文化传媒电影暑期档跟踪一:票房已破70亿元有望超预期,关注档期储备丰富及院线和票务相关标的投资要点:暑期档储备丰富、观影需求恢复,有望带动超预期表现。根据猫眼专业版,截至7月10日,2023年暑期档总票房已破70亿元,总出票1.76亿张,总场次1547.8万场,平均票价39.9元。票房前三分别为《消失的她》31.1亿元、《八角笼中》9.0亿元、《变形金刚:超能勇士崛起》6.4亿元。《消失的她》远超此前猫眼第三方媒体超前预测的7.5-9.8亿元,目前最新预测内地总票房为34.35亿元。同时,《八角笼中》票房也有望超预期,此前预期为7.2-10亿元,而上映第4天票房已突破9亿元。猫眼最新预测内地总票房为19.11亿元。供给端:优质片源储备丰富,有望有效拉动整体票房。供给端方面,暑期档期时间线长,观影习惯逐渐恢复,叠加免征国家电影事业发展专项资金,有更多优质影片在此档期排片。根据猫眼专业版,截至7/10,暑期档共有114部电影上映。头部影片云集奠定票房走向,中流砥柱数量提供有力支撑。复盘过往暑期档可发现,档期内票房前5的电影通常贡献50%以上的票房,集中度相对较高。因此,头部电影的表现基本决定了档期的走向。结合猫眼第三方媒体预测,23年暑期档有望出现6部10亿以上票房大片,分别为已上映的《消失的她》《八角笼中》,以及未上映的《巨齿鲨2:深渊》《热烈》《封神第一部》《超能一家人》。同时,有望出现20部1-10亿票房的影片,成为整体票房的中坚力量。根据猫眼第三方预测,待上映电影的票房总体预测区间为67-102亿元(仅已提供预测部分)。叠加部分已上映电影的未来票房贡献,暑期档票房有望突破140亿元。需求端:工作日票房恢复好,观影需求有望充分释放。从需求端来看,暑期档较其他档期主要有2方面优势:1)相较短假期,暑期档的观影与旅游需求更易同时满足,因此恢复程度有望超越先前的五一档。五一档期日均票房已恢复至2019年的79%,暑期档有望超越80%。2)假期内学生、教师等群体需求带动工作日票房恢复。截至07/08,暑期档工作日票房约为1.4亿,已接近18年与19年的1.5亿元水平。7月第1周(7/3-7/7)的工作日票房在优质内容供给下,平均突破2亿元。因此,若档期内可维持供给水平,工作日票房有望超往年。投资建议:关注暑期档储备丰富及院线和票务相关标的。我们认为有两条主线值得关注:1)暑期档储备丰富的公司,A股:中国电影、横店影视、北京文化、上海电影、光线传媒、博纳影业、奥飞娱乐、百纳千成等,港股:中国儒意,阿里影业;2)院线及票务受益公司,A股:万达影业、上海电影、中国电影、横店影视、金逸影视、幸福蓝海等,港股:猫眼娱乐。风险提示:行业竞争加剧;票房不及预期;参演艺人声誉问题导致影片无法正常上映。增持马笑,王梅卿德邦证券2023/7/12
AP202307121592204460计算机设备计算机:如何看待此轮电改?事件概述7月11日下午,中央深改委会议审议通过了《关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的指导意见》。核心观点:回顾电改历程:此轮电改的核心是统一电力市场+新型电力系统第一轮:集资办电:80年代末,由于计划经济体制下的电力系统无法满足高增的电力需求,国务院推行政策引导,一方面鼓励国内多元化资本投资发电侧,另一方面允许外商参与集资办电,解决资金和设备的短缺,全国出现众多电力投资企业。第二轮:厂网分开(2002年):2002年2月10日,国务院发布《国务院关于印发电力体制改革方案的通知(国发〔2002〕5号)》,即电改5号文,提出实行厂网分开,将国家电力公司管理的资产按照发电和电网两类业务划分,并分别进行资产、财务和人员的重组。第三轮:管住两头、放开中间(2015年):2015年3月16日,中共中央国务院发布《中共中央国务院关于进一步深化电力体制改革的若干意见(中发〔2015〕9号)》,即电改9号文,提出按照管住中间、放开两头的体制构架,有序放开输配以外的竞争性环节电价,有序向社会资本放开配售电业务;进一步完善电力体制改革领导小组工作机制,重点推进理顺电价形成机制、完善市场化交易机制、建立相对独立的电力交易机构、有序推进售电侧改革等重点任务。此轮:电力市场化改革、建设新型电力系统。2021年11月24日下午,中央深改委会议审议通过了《关于加快建设全国统一电力市场体系的指导意见》,《意见》于2022年1月21日正式出台,明确了电力市场建设的目标和重点任务,明确全国统一电力市场体系到2025年初步建成,到2030年基本建成。2023年7月11日下午,中央深改委会议审议通过了《关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的指导意见》。政策密集发布,预计后续仍有催化。我们认为,近两年《关于加快推进电力现货市场建设工作的通知》《电力现货市场基本规则(征求意见稿)》《新型电力系统发展蓝皮书》等重磅政策的接连发布,已能够明确建设新型电力系统及推进电力市场建设将是此轮电力体制改革的核心重点。五月中旬以来,《关于第三监管周期省级电网输配电价及有关事项的通知》《电力需求侧管理办法(征求意见稿)》《电力负荷管理办法(征求意见稿)》等文件接连发布,政策趋势明显,我们预计下半年政策仍有望密集催化。把握新型电力系统之“新”:电力技术创新、市场机制创新、商业模式创新根据央视网,针对电力体制改革,习近平在主持会议时强调:要科学合理设计新型电力系统建设路径,在新能源安全可靠替代的基础上,有计划分步骤逐步降低传统能源比重。要健全适应新型电力系统的体制机制,推动加强电力技术创新、市场机制创新、商业模式创新。要推动有效市场同有为政府更好结合,不断完善政策体系,做好电力基本公共服务供给。把握新型电力系统之“新”:电网数字化/智能化、虚拟电厂、微电网等。我们认为,由旧能源向新能源转变的产业趋势下,新技术、新业态有望萌生新机遇,释放超千亿级空间。其中,数字化、智能化技术助力“源-网-荷-储”智慧融合;新型电力系统的构建过程是也整个电力系统不断提升数字化、智能化的过程。电价波动拉大、电力系统智能化程度提升,虚拟电厂、微电网等新技术及新商业模式也将迎来更大的发展空间。关注能源IT产业链能源IT完美契合新型电力系统之“新”,将与新型电力系统互为推动,迎来黄金发展阶段。重点推荐:1、国能日新:电力市场化正宗标的;卡位功率预测数据,电力交易策略SaaS有望拉动公司第二成长曲线。2、安科瑞:负荷侧核心标的,产品销售渠道持续发力,抢跑企业微电网千亿级市场。3、东方电子:电力IT小巨人,调度+电表+配网为基,虚拟电厂+储能蓄势。4、朗新科技:网侧信息化受益新型电力+现货改造,发力充电桩/虚拟电厂/分布式等负荷侧多元创新场景。投资建议核心推荐国能日新、朗新科技、东方电子、安科瑞。其他受益标的包括:国网信通、国电南瑞、南网科技、云涌科技、泽宇智能、远光软件、特锐德、威胜信息等。风险提示1)新能源发展不及预期风险;2)新型电力系统技术发展不及预期;3)电力市场改革不及预期;4)宏观经济的下行的风险。增持刘泽晶,李杨玲华西证券2023/7/12
AP202307121592204215食品饮料食品饮料周专题:白酒行业供需矛盾预计将逐渐缓解,预期底部继续推荐今年行业的主要矛盾是“强供给和结构性弱需求”,当下或是年内最突出的时间段。今年白酒企业认领的增长目标普遍不低,尤其是在其他行业仍未明显改善的情况下,白酒企业的压力在上半年显得尤为突出。需求端则是宴席市场春节及春节后阶段性报复性反弹而商务需求平缓弱复苏,导致整个需求端表现较弱,企业为了争夺宴席市场加强了红包返利及费用政策的投放,导致价盘走低。这种“强供给、结构性弱需求”的产业层面矛盾在6月下旬及7月会达到高峰,主要系酒企很少在淡季调整任务而会继续压货。当前需求弱复苏且处在淡季,此时是产业层面库存高、压力大的阶段。展望三季度及以后,我们认为矛盾或将逐渐缓解,产业主要指经销商层面的压力逐渐减弱,情绪或开始扭转。从供给端来看,当前白酒企业普遍达成60%-70%的回款,年内完成任务无忧,部分企业甚至会考虑提前完成任务,使得后续争夺市场的策略更良性。同时,随着经济缓慢的恢复,其他产业逐渐启动为当地创造税收,白酒来自政府端的压力也逐渐减弱,企业操作自主性会提升。从需求端来看,年初以来宴席市场恢复是超预期的,这种恢复仍然会延续下去,中秋国庆是宴席市场发挥的重要时间段,此时便于企业促动销去库存,产业层面的库存矛盾会得到缓解。当前消费政策逐渐出台,消费及投资意愿逐渐企稳后续消费持续恢复,需求端扩张能够进一步缓解矛盾。市场预期弱于现实,当前处于板块底部,建议积极配置。市场预期远弱于现实,主要系当下弱现实和弱政策预期的现状,让市场对消费呈谨慎态度;机构持仓仍然较重而其他板块有不错的赚钱效应,资金面承受压力。从当下市场情绪来看,交流过程中谈行业较少而关注宏观较多;从板块表现来看,很多个股已经跌至去年低点处;从估值来看,高端白酒普遍在2023年的30倍以内,区域酒在20倍上下,整体估值已经很低。我们认为当下板块在预期和估值的底部,而产业基本面的矛盾会逐渐得到缓解,有望转向强预期,建议积极配置。投资策略:板块投资策略:短期寻找中报超预期标的及旺季催化下的啤酒,中长期加配白酒及大众品龙头。二季度收关,短期需要重点寻找业绩超预期标的,主要从基数、成本、需求等三方面考虑饮料、区域乳企、啤酒等;旺季对啤酒销量有带动,短期重点推荐啤酒板块;从中长期视角看,弱复苏利于龙头企业竞争地位强化,积极加配改革改善品牌力强化的优秀企业。具体推荐板块及标的:(1)白酒:推荐今世缘、伊力特、老白干酒;其次,推荐业绩扎实的山西汾酒、贵州茅台、泸州老窖、五粮液、古井贡酒、洋河股份等;关注其他优质标的如舍得酒业、酒鬼酒等。(2)啤酒:重点推荐青岛啤酒、燕京啤酒、华润啤酒、重庆啤酒。(3)大众品:推荐盐津铺子,推荐千味央厨、安井食品、千禾味业、中炬高新等,推荐天润乳业;关注绝味食品、海天味业等。风险提示:业绩前瞻不及预期;需求恢复不够强劲;食品安全问题等。增持赵国防,胡家东,邢乐涵,侯雅楠,王玲瑶安信证券2023/7/12
AP202307121592204068银行6月金融数据点评:周期底部叠加政策发力,持续看多银行社融、信贷超预期,企业中长期、居民信贷均表现积极,反映宽信用政策正在积极发力,或显著提振市场此前对政策力度的预期。周期低位叠加政策发力,坚定信心,看好银行。第一,延续农业银行、邮储银行等大行的推荐。第二,经济、政策预期改善+估值低位,招商银行、宁波银行。第三,城商行推荐:长沙银行、杭州银行、江苏银行等。社融超预期,信贷支持、政府债拖累6月社融同比增长9.0%,较上月下降0.5个百分点;6月社融增量4.22万亿元,同比少增9859亿元,仍好于市场预期。社融支撑主要来自人民币信贷、拖累主要源自地方债。第一,6月新增投向实体的人民币贷款3.24万亿元,同比多增1825亿元。第二,政府债新增5388亿元,同比少增1.08万亿元,形成拖累。信贷量、结构均好于预期,宽信用积极发力6月人民币贷款新增3.05万亿元,同比多增2296亿元,同比增长11.3%,增速较上月仅仅下降0.1个百分点,信贷超预期,信用政策发力,从信贷结构看,宽信用或亦要求落到实体。第一,企业中长期贷款是信贷核心支持,企业中长期新增1.59万亿,同比多增1436亿元。企业贷款新增2.28万亿元,同比多增687亿元,企业短期贷款新增7449亿元,同比多增543亿元,也实现同比多增。第二,票据贴现减少821亿元,同比少增1619亿元,票据少增并不能说明需求已经出现好转,延续我们5月金融数据点评观点,票据同比少增仍可能与套资金套利空间收窄和监管有关。第三,居民端表现也积极。信贷新增9639亿元,同比多增1157亿元,中长期新增4630亿元,短期贷款新增4914亿元,同比多增463亿元和632亿元。此外,非金融机构融资减少1962亿元,同比多减306亿元。M2\M1延续放缓,财政投放持续加速6月M2同比增长11.3%,较上月下降0.3个百分点,M1同比增长3.1%,较上月下降1.6个百分点,M2-M1扩大,货币活跃度偏低,反映经济活动活跃度或偏弱。人民币存款新增3.71万亿元,同比少增1.12万亿元。其中,财政存款较少1.05万亿元,同比多减6129亿元,2季度,特别是5月-6月财政投放显著加速。银行体系存款增加4.76万亿元,同比少增5071亿元。其中,住户存款增加2.67万亿元,同比多增1997亿元。企业存款增加2.06万亿元,同比少增8709亿元。同时非银机构存款减少3320亿元,同比少减2195亿元,广义基金、资管业务延续修复。风险提示:经济大幅下行,海外波动超预期。增持林媛媛,丁黄石中银证券2023/7/12
AP202307121592203959汽车整车6月份中国车市运行回顾:产销同环比双增长,多重驱动助推增长态势延续核心观点汽车产销同环比双增长,多重驱动助推产销增长态势延续:6月份汽车行业整体产销分别完成256.1万辆和262.2万辆,同比分别增长2.5%和4.8%,环比分别增长9.8%和10.1%。1-6月,汽车行业整体产销分别完成1324.8万辆和1323.9万辆,同比分别增长9.3%和9.8%,4月份以来,同期低基数效应叠加多重利好,共同推动汽车市场产销持续增长。乘用车产销环比较快增长,燃油车和新能源车持续分化:6月份乘用车产销分别为221.9万辆和226.8万辆,环比分别增长10.4%和10.6%,产量同比下降0.9%,销量同比增长2.1%。燃油车和新能源车的销量持续分化:1)二者销量均集中在A级,1-6月燃油车累计销量同比下降3.8%,新能源车累计销量同比增长63%;2)燃油车集中在10-15万的价格区间,销量同比下降3.3%,新能源车则主要集中在15-20万价格区间,销量同比增长81%。中国品牌乘用车市场占有率不断提升,6月销量同比增长21.2%,市场份额达53.1%。商用车产销同比环比双增长,客车产销增速强劲:6月份商用车产销分别完成34.2万辆和35.5万辆,环比分别增长6.3%和7.3%,同比分别增长31.3%和26.4%,商用车市场快速恢复。在商用车主要品种中,客车和货车同比环比均显著增长,客车产销分别为4.3万辆和4.5万辆,环比分别增长16.4%和22%,同比分别增长32.8%和29.9%;货车产销分别为29.9和31万辆,环比分别增长5%和5.4%,同比分别增长31%和25.8%。新能源汽车渗透率持续攀升,插电式混合动力汽车产销量首创历史新高:6月份新能源车产销分别完成78.4万辆和80.6万辆,同比分别增长32.8%和35.2%,市场占有率达到30.7%。1-6月,新能源车产销累计分别达到378.8万辆和374.7万辆,同比分别增长42.4%和44.1%,渗透率持续攀升,达到28.3%。6月在新能源汽车的主要品种中,插电式混合动力汽车产销量首创历史新高,产销分别为23.5万辆和23.2万辆,同比分别增加90.5%和93.0%。6月纯电动汽车仍然是新能源汽车销量的主力,其产销量分别达到54.8万辆和57.3万辆,同比分别增长17.5%和20.5%。6月库存系数同比环比均下降,新能源汽车购置税减免政策预期明确:6月份汽车经销商综合库存系数为1.35,环比下降22.4%,同比下降0.7%,库存水平在警戒线以下。6月政策叠加促销双重作用,经销商客流及成交情况明显好转,库存水平大幅下降,进入合理范围。此外,6月发布新能源汽车购置税两免两减政策,明确未来两年政策预期,有利于新能源汽车持续稳定增长。风险提示:行业竞争加剧风险;汽车消费复苏力度不及预期;新能源汽车渗透率提升不及预期。增持邢重阳,李渤财通证券2023/7/12
AP202307121592203958银行银行业6月金融数据点评:信贷总量和结构双优事件:人民银行披露2023年6月金融数据,6月新增人民币信贷3.05万亿元,同比多增2296亿元;新增社融4.22万亿元,同比少增9859亿元,我们点评如下:企业信贷:高基数下仍保持同比多增。6月新增企业信贷2.28亿元,同比多增687亿元,而剔除票融后的企业有效信贷实际同比多增2304亿元。其中企业短贷、企业中长贷均保持多增势头,分别同比多增543亿元、1436亿元。特别企业中长贷在去年高基数之下仍保持多增势头,凸显经济韧性,预计主要由于中大型国央企承接重大项目落地,带动相关配套融资需求。同时在长时间去库存和出厂价格回落探底的预期之下,企业补库存需求增加相应带动短期贷款需求。在获取央国企信贷资源方面,国有大行的竞争优势更为明显,我们也观察到,2022年至今,在基建扩张、央国企加杠杆的基础上,国有大行信贷增速明显超过中小银行。这在某种程度上对国有大行业绩形成“以量补价”的逻辑支撑。预计在经济弱复苏的格局下,这种趋势依然会延续。居民信贷:非按揭类信贷投放在发力。6月新增居民信贷9639亿元,其中居民短贷、居民中长贷分别增加4914亿元、4630亿元,分别同比多增632亿元、463亿元。居民短贷增量保持不弱的水平,预计主要受618促销活动、端午节及暑期出游带动。居民中长期贷款同比、环比均出现多增,我们预计一方面是提前还贷对银行单月按揭余额增长的干扰程度在减小,另一方面在楼市销售乏力的趋势下,银行加大对一年期以上的个人经营性贷款投放。在去年下半年居民信贷低基数效应下,未来一段时间内,居民新增贷款同比实现正增长的压力在缓解,而中长期看,居民加杠杆的意愿和能力,取决于收入预期、房价预期等,而这些方面仍有不确定性,居民信贷增长的可持续性还有待进一步跟踪和观察。政府债:去年高基数影响下仍为社融主要拖累项。6月政府债券净融资5381亿元,同比少增1.08万亿元。在去年稳增长政策引导下,去年5、6月为政府债发行高峰,在高基数效应下,政府债成为社融主要拖累项。按照今年全年新增债券限额4.52万亿元,截至7月11日,今年全国地方政府债新增债券约2.75万亿元,按照历年经验,政府债多在前三季度发行完成。近期多地公开政府债券发行计划,在当前稳增长压力增大的背景下,三季度政府债发行节奏或将提速,社融增速压力预计也将有所缓解。投资建议:虽然当前经济复苏的内生动能不足,居民部门资产负债表仍有待改善,风险偏好在低位,但考虑到银行估值、机构持仓已经到了较低历史分位数水平,对银行股可以积极一点。推荐哑铃型配置策略,短期重视“中特估”、高股息的低位股,以邮储银行为代表的国有大行;中长期聚焦经济复苏的弹性股,招行、平安、宁波。风险提示:国内经济超预期下行、房地产违约再次大规模蔓延、城投风险大规模暴露、海外需求下行超预期。增持李双安信证券2023/7/12
AP202307121592203819电力行业电力及公用事业:探究工商业储能——系统性理解工商业储能快速发展的趋势、什么企业具备脱颖而出的潜力事件:7月11日,中央全面深化改革委员会第二次会议审议通过《关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的指导意见》。会议强调,要科学合理设计新型电力系统建设路径,在新能源安全可靠替代的基础上有计划分步骤逐步降低传统能源比重。要健全适应新型电力系统的体制机制,推动加强电力技术创新,市场机制创新,商业模式创新。要推动有效市场同有为政府更好结合,不断完善政策体系,做好电力基本公共服务供给。工商业储能赛道快速发展的表象:峰谷价差拉大带来工商业储能盈利改善和下游需求刺激。背后原因:电网为向用户侧传递消纳压力,需提高用户侧灵活性响应要求,而拉大峰谷价差是市场化的、且有效的方式。用户侧是电网传递消纳压力的对象:新型电力系统建设过程中,伴随着风光装机的大比例接入,电网受到出力不稳定的冲击,消纳能力受到挑战。用户侧作为电网的下游,正在不断受到来自于电网传导的压力。一方面,新型电力系统由于配套储能和电网改造的成本需要向用户侧转移;另一方面,用户侧需要更灵活才能协助电网侧适应不稳定的新能源出力。调整峰谷时段、提高峰谷价差是以市场化的方式提高对用户侧灵活调度的要求,是符合市场化思路的引导机制:当峰谷时段被区分、峰谷价差被拉大时,电力用户的灵活性将面临考验。如果电力用户可以根据峰谷电价的引导调整生产计划,可节省电费;反之,如果电力用户无法灵活调节,将承受更高的电费。这种市场化的机制在无形之中对用户侧的灵活性进行了引导,因此这两种措施是行之有效的方式。7月11日,中央全面深化改革委员会第二次会议审议通过《关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的指导意见》。会议强调,要科学合理设计新型电力系统建设路径,在新能源安全可靠替代的基础上有计划分步骤逐步降低传统能源比重。要健全适应新型电力系统的体制机制,推动加强电力技术创新,市场机制创新,商业模式创新。因此像调整峰谷时段、提高峰谷价差这样市场化的引导方式是大势所趋。高温缺电刺激工商业储能需求的原因:高温缺电情况下,电网为保障供电安全,将对用户侧灵活响应的能力提出更高要求,具体表现在峰谷时段区分、峰谷价差拉大,从而间接带来工商业储能盈利能力改善,刺激下游需求进一步爆发。同时工商业储能一定程度上可以作为工厂的自备电源,在电力紧缺情况下,可以临时供应部分电力,也将提升工商业储能对于电力用户的重要性。工商业储能的特点决定了赛道主要参与者的画像:与大储不同,工商业储能具备单个项目规模小的特点。且因为需要与工商业用户配套,面向的客户是分散的工厂业主。因此大型的储能企业难以在单个项目上发挥压倒性优势,反而更需要考验企业对于渠道侧资源的掌控情况。同时,工商业储能需求的快速增长也将开启市场的野蛮生长阶段,但作为分散的工商业用户的设备商和服务商,口碑和运营能力也将是能否持续做好业务的核心能力。投资建议:持续看好具备渠道侧资源的工商业储能集成商,建议关注渠道资源丰富、具备品牌运营能力的【开勒股份】。风险提示:工商业储能发展不及预期、政策不确定性、电池成本大幅上涨。增持周喆安信证券2023/7/12
AP202307121592203810化学制药医药生物行业专题研究:前列腺癌治疗市场:存在大量临床未满足需求,国内二代AR抑制剂迭代空间大【投资要点】中国前列腺癌发病率低于全球,2022年新发患者12.56万例,死亡5.62万例。近年来我国前列腺癌发病率已呈现快速上升趋势,且患者在就诊时大多数已处于晚期,5年生存率显著低于发达国家。二代AR药物、氯化镭223Ra、PARP抑制剂等药物及治疗方式不断涌现,但延缓mHSPC进展到mCRPC阶段的治疗需求及mCRPC阶段生存期延长及生活质量改善仍未满足。mHSPC药物诊疗方案不断取得突破性进展,临床研究已经从雄激素剥脱治疗(ADT)联合新型内分泌药物(NHA)或多西他赛的二联方案,走向ADT+NHA+化疗的三联方案,并取得了阳性结果。mCRPC是疾病终末期,为目前治疗难点,自然病程中位生存期仅10.1个月。mCRPC集中在NHA与化疗的序贯治疗,PARP抑制剂开启精准治疗时代,患者预后得到改善,一线mCRPC患者在临床实验中能达到的最高OS可达到30-40月。国内发病率提升及新药渗透率提升带动市场空间扩大,中国前列腺癌药物市场规模预计2024年及2030年将分别达到155亿元及506亿元。G7国家2020年AR抑制剂和ADT占比分别为56%和34%。预计AR抑制剂随着二代产品市场份额增加及联用疗法的探索,PARP抑制剂凭借有效的临床研究打开市场,AR抑制剂及PARP抑制剂2029年在前列腺癌占比有望达57.8%和15.9%。2019年中国前列腺癌市场中,抗雄激素药物中新型内分泌药物占比最高,全球市场占比最高的是恩扎卢胺,国内市场为阿比特龙。2019年我国抗雄激素药物中的AR抑制剂,以第一代AR抑制剂比卡鲁胺为主,而第一代AR抑制剂在多个诊疗指南中不作为有限推荐用药。第二代AR抑制剂属于新型非甾体类抗雄药物,国内已获批上市的包括恩扎卢胺、阿帕他胺、达罗他胺及瑞维鲁胺。从全球市场来看,二代AR抑制剂将逐步取代一代AR抑制剂占据绝大多数市场份额。2021年,美国AR抑制剂基本均为二代药品,其中恩杂鲁胺销售额占比最大;日本二代药品的占比已达到80%,基本完成二代替代。随着恩扎卢胺已于2020年底进入医保目录,预计我国渗透率会得到快速提升。【配置建议】我国前列腺癌发病率上升,晚期占比高,患者生存情况逐渐改善,但5年生存率显著低于发达国家。前列腺癌的内分泌治疗+化疗+靶向联合疗法兴起,PARP抑制剂开启精准治疗时代,但仍面临巨大未满足的临床需求。前列腺癌药物国内市场空间年复合增长率高于全球市场增速。国内前列腺癌诊疗中仍以第一代AR药物为主,二代AR新药进入国内市场时间虽然较晚,但二代AR药物进入医保后放量仍可期待,且具备广阔的一代AR药物迭代的市场空间。随着联合用药方案的推广,PARP抑制剂有望凭借有效的临床研究打开市场。建议关注在前列腺癌领域临床进展较快且具备全球临床研发能力的企业,如恒瑞医药、海创药业、开拓药业等。【风险提示】药物研发及临床进展存在较大风险;新药审批和商业化不及预期;竞争超出预期;增持何玮,侯伟青东方财富证券2023/7/12
AP202307121592203675造纸印刷增材制造行业深度报告:3D打印:颠覆性技术,有望从1到100撬动千亿产业链本期内容提要:增材制造(AM)作为一项颠覆性技术,是制造业升级发展的核心助推力:历经40余年的探索与锤炼,增材制造技术的应用范围由模型和原型制造进入产品快速制造阶段,并正在向产业化、规模化迈进。我们预计,随着航空航天、汽车、医疗等高景气行业的快速发展,增材制造有望迎来黄金发展期。因此,我们推出增材制造行业专题报告,深度梳理增材制造的原理与发展脉络、下游需求与市场规模,从产业链视角挖掘增材制造投资机遇。增材制造与传统精密加工技术相比,具备诸多优势:1)能够快速加工成形复杂零件:增材制造贴合“设计引导制造”的创意驱动,基本不受零件形状的限制,可以加工内部结构复杂的、传统加工无法完成一体制造的产品。2)缩短产品研发周期,加速产品迭代:无需传统工具夹具和多重处理,可在单个设备上快速制造所需零件。3)材料利用率高:金属增材制造有效避免了传统加工切割过程种产生废料的问题,材料利用率可达95%,远超航空锻造的15-25%。量变到质变,我国增材制造产业规模化发展或将提速,千亿市场呼之欲出:1)复盘过去10年,产业规模CAGR达41.42%:据左世全《增材制造十年发展及展望》数据,在2012-2022年间我国增材制造产业规模自10亿元增至320亿元;并有望于2023年超过400亿元、于2027年超过千亿。2)据铂力特公司公告援引《WohlersReport2022》数据,2021年全球航空航天、医疗、汽车增材制造产业规模占比分别以16.8%/15.6%/14.6%位列前三,合计占比47%。3)我们认为,未来10年或是我国军用飞机放量列装、国产大飞机与商业航天蓬勃发展、航空发动机、新能源汽车与医疗器械快速迭代的黄金发展期,增材制造有望充分受益于下游高景气,加速实现产业化规模化发展。我国增材制造产业能力逐年提升:1)已形成完整的产业链:包括上游原材料、扫描设备、软件和设备零部件,中游增材制造设备,下游增材制造服务。2)装备从进口转为自主生产:米级多激光器SLM装备等自主开发装备相关核心指标达到国际先进水平;超高速激光熔覆头等十多类关键部件取得攻关突破和自主生产;2022年我国增材制造装备出口36.6亿元,较2019年增长近1倍。3)增材制造企业数量持续增加:全产业链共有企业超1000家,2012-2022年,以增材制造为主营业务的上市公司由1家增至22家(含新三板),规模过亿的企业由3家增至42家。受益标的:1)设备与产业链一体化布局:铂力特、华曙高科;新三板:峰华卓立、先临三维;未上市:易加三维、鑫精合;2)服务:超卓航科、银邦股份;3)原材料:有研粉材、中航迈特(未上市);4)零部件及控制系统:金橙子。风险提示:1)下游领域较为集中的风险;2)增材制造装备核心器件依赖进口的风险。张润毅,任旭欢信达证券2023/7/12
AP202307121592200222美容护理美容护理行业简评报告:美妆:华东医药利拉鲁肽获批减重适应症,抢滩百亿蓝海市场核心观点华东利拉鲁肽成为中国首个获批GLP-1受体激动剂肥胖相关适应症的产品。华东医药全资子公司杭州中美华东制药有限公司收到国家药品监督管理局(NMPA)核准签发的《药品注册证书》,利拉鲁肽注射液获批用于肥胖或超重适应症,成为国内首家拥有利拉鲁肽注射液肥胖或超重适应症上市批文的医药企业。聚焦GLP-1靶点,深入推进管线布局。公司围绕GLP-1靶点进行了深入布局,打造了全球领先的肥胖、糖尿病和糖尿病并发症创新药物研发平台,涵盖口服、注射剂等多种剂型的长效和多靶点全球创新药和生物类似药相结合的GLP-1及相关靶点产品管线,包括4个临床阶段项目和2个IND开发项目。其中,司美格鲁肽注射液目前已完成I期临床试验全部受试者给药及随访;口服GLP-1受体小分子HDM1002片已于2023年5月获批于中美开展临床I期试验;控股子公司道尔生物在研的GLP-1R/GCGR/FGF21R靶点的多重激动剂,可用于2型糖尿病、肥胖和高脂血症等疾病的治疗,已于2022年4月获批在新西兰开展I期临床试验,并于2022年6月完成首例受试者给药;用于治疗糖尿病和肥胖等疾病的GLP-1R和GIPR长效多肽双靶点激动剂HDM1005目前正在进行临床前研究。我国减重市场进一步扩大,2030年规模预计近150亿元。据《中国居民营养与慢性病状况报告(2020年)》,我国超过1/2的成年人超重或肥胖,超重和肥胖率分别为34.3%和16.4%。6岁以下儿童中,1/10超重或肥胖,超重和肥胖率分别为6.8%和3.6%。6到17岁青少年中,近1/5超重或肥胖,超重和肥胖率分别为11.1%和7.9%。中国肥胖药物市场需求不断增加,据弗若斯特沙利文,2016至2020年,我国肥胖药物市场规模从2.6亿元人民币增长至19亿元,CAGR高达64.6%,预计2025年市场规模将达87亿元,并将继续保持高增,于2030年接近150亿元。国内减重市场处于发展初期,各家药企争相布局。相比欧美,我国获批的减肥药物较少,市场空间广阔。我国有肥胖症治疗适应证且获得国家药监局批准上市的药物仅有奥利司他。目前国内获批临床的减肥药有22个,其中生物制品有1个、化药10个、中药2个,生物制品包括司美格鲁肽注射液等,司美格鲁肽注射液干预成人肥胖或超重的临床研究目前已经完成Ⅲ期临床试验。上周(7月3日至7月7日)美容护理指数涨跌幅为-1.31%,申万一级31个行业中排名第23。同期沪深300指数涨跌幅-0.44%,美容行业跑输指数0.87pct。个股方面,主要上市公司中上周表现靠前的TOP5个股分别为华东医药(+5.16%)、江苏吴中(+4.3%)、锦盛新材(+3.31%)、科思股份(+2.39%)、爱美客(+2.21%)。投资建议:国内减重市场仍处于发展初期,国内外药企布局加速蓝海市场。华东医药近期获批国内首款GLP-1受体激动剂肥胖相关适应症的产品,占据先发优势,产品有望迎快速放量。化妆品23Q2业绩表现预期分化,其中珀莱雅、巨子生物等国货龙头品牌企业在大促中表现优异,市场份额稳步提升,大单品逻辑持续验证,业绩持续快速增长,建议关注。风险提示:行业竞争加剧;市场需求不及预期;新品推广不及预期;产品质量风险;上市公司治理风险;股东减持抛压。持有于那首创证券2023/7/12
AP202307121592200221化学原料基础化工行业简评报告:液氯价格回暖,恒力拟拆分康辉新材上市核心观点本周化工板块表现:本周(7月3日-7月7日)上证综指报收3196.61,周跌幅0.17%,深证成指报收10888.55,周跌幅1.25%,中小板100指数报收7101.29,周跌幅1.45%,基础化工(申万)报收3704.78,周跌幅0.57%,跑输上证综指0.40pct。申万31个一级行业,15个涨幅为正,申万化工7个二级子行业中,3个涨幅为正,申万化工23个三级子行业中,9个涨幅为正。本周化工行业406家上市公司中,有233家涨幅为正。涨幅居前的个股有康普化学、中裕科技、恒光股份、争光股份、瑞丰高材、宁科生物、利通科技、宏达新材、红星发展、亚太实业等。化工品价格回顾:本周我们关注的化学品中价格涨幅居前的有液氯(+265.96%)、煤焦油(+18.67%)、百草枯20%水剂(+14.29%)、百草枯42%母液(+12.83%)、合成氨(+11.54%)。本周液氯市场氛围回暖,周内个别碱厂液氯外销有所缩减,且下游接货情绪有所好转,受供需端多重利好支撑下,价格灵活上涨,随供应增加,下游需求一般,且氯碱综合利润不高,液氯价格或有小幅下滑可能。本周化工品跌幅居前的有硫酸(-40.00%)、EDC(-20.00%)、磷矿石(-12.50%)、苯胺(-9.57%)、2.4D(-8.00%)。化工品价差回顾:本周化工品价差涨幅居前的有“PX(华东)-石脑油价差”(+25.00%)、“二甲醚价差”(+18.42%)、“PX价差”(+17.13%)、“MEG价差”(+13.49%)、“TDI价差”(+11.91%)。本周“PX(华东)价差”涨幅居前,本周PX价格小幅上涨,供应端保持平稳,下游聚酯开工维持较高水平,对需求有所支撑。本周化工品价差降幅居前的有“苯胺价差”(-30.09%)、“己二酸价差”(-9.01%)、“DMC价差”(-8.63%)、“涤纶价差”(-8.62%)、“氯化法钛白粉价差”(-7.26%)。化工投资主线:(1)周期主线:我们认为化工龙头企业所具有的不仅是单纯的成本优势亦或是技术优势,而是在多年的发展和竞争进程中,围绕化工这一系统工程所做的全方位积累与提升,我们称之为系统竞争优势,正是这种持续增高和迭代的系统竞争优势造就了强者恒强的局面。叠加双碳背景下供应端的约束、技术和产品升级带来的化工品价格中枢的抬升,持续看好各化工龙头企业的盈利能力和投资价值,建议关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、云天化。(2)成长主线:新旧能源更替的进程是漫长的,但归根到底,未来是属于新能源的,风电和光伏在我国以及全球的能源结构中占比将会日益增大。国内企业跟随行业的发展浪潮几经沉浮,逐渐在产业链多个环节占据举足轻重的地位,我们看好EVA的供需格局和价格走势,建议关注联泓新科,碳纤维相关标的为吉林碳谷。(3)近期央行和银保监会出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展,政策持续发力,效果在累积中逐步显现,地产行业边际改善,建议关注龙佰集团、远兴能源。风险提示:原油价格大幅波动;化工品价格大幅波动;地缘政治形势恶化;下游需求修复不及预期;汇率大幅波动。持有翟绪丽,甄理首创证券2023/7/12
AP202307121592200220医药商业医药生物行业研究周报:药监局会议强调支持创新医疗器械及中药创新国务院新闻办公室于2023年7月5日举行“权威部门话开局”系列主题新闻发布会。国家药品监督管理局局长焦红和国家药品监督管理局副局长徐景和、赵军宁、黄果介绍“强化药品监管,切实保障人民群众用药安全”有关情况。我们认为,药监局明确给出工作重心及政策导向,对医药行业(投资)发展具有指导性意义。持续深化改革释放创新红利。近年来,国家药监局持续深化药品医疗器械的审评审批制度改革,鼓励创新相关的政策红利也正在不断地释放。通过优先审评程序,每年有100个以上药品获批上市。通过资源的优化,药监局正逐步把审评资源倾斜到临床急需的有明确临床价值的新药,还有儿童用药、罕见病用药等这些相关产品。促进医疗器械产业高质量发展。党中央、国务院对医疗器械产业创新发展高度重视,强调加快补齐我国高端医疗装备短板,加快关键核心技术攻关,突破技术装备瓶颈,实现高端医疗装备自主可控。强化顶层设计,推进部门协同。与工信部、国家卫健委等部门联合印发了《“十四五”医疗装备产业发展规划》等文件,形成政策合力。牵头建立了人工智能医疗器械、医用生物材料两个技术创新合作平台。加强监管科学研究,不断创新审查举措。围绕技术和监管前沿持续研发医疗器械监管新工具、新标准、新方法。建立技术审评向产品研发阶段前移的工作机制,加快关键核心技术攻关,以点带面,助推我国高端医疗器械突破。鼓励创新医疗器械上市,推动产业高质量发展。国家药监局以创新医疗器械为主攻点,先后印发《创新医疗器械特别审查程序》《医疗器械优先审批程序》,让创新产品和临床急需产品“单独排队,一路快跑”。目前已批准217个国产创新高端医疗器械产品上市,实现了高端医疗器械国产突破,解决了部分产品严重依赖进口的情况。促进中医药传承创新发展。国家药监局持续深化中药审评审批制度改革,不断完善中药全链条全生命周期监管体系,目前我国中药监管事业和中药产业发展都取得了显著成效:中药新药上市不断加速,中药标准体系日益健全,中药质量安全底线越发牢固。未来药监局将继续深入推进中药传承创新发展。强化中药监管制度研究。构建符合中药特点的、更加有利于中药创新发展的审评审批制度体系。通过对中药创新药采取研审联动、靠前服务等方式,由以前的后端加速转变为全程加速,进一步激发中药创新发展新活力。投资策略:长期来看,中成药集采利好中药创新,本周会议再次明确了支持中药创新的政策导向,建议持续关注以岭药业,康缘药业,天士力等具备创新中药先发优势的中药上市公司。会议强调鼓励创新医疗器械上市,以手术机器人为代表的高端创新器械有望迎来高速发展,建议持续关注手术机器人稀缺标的:天智航,微创机器人。风险提示:新药研发不及预期,政策落地不及预期,宏观经济波动风险。持有曹旭特申港证券2023/7/12
AP202307121592200129汽车整车汽车:6月销量同环比双增,新能源渗透率创年内新高行业事件:7月10日,乘联会发布6月全国乘用车产销数据,6月全国狭义乘用车分别实现零售/批发销量189.4/223.6万辆,同比分别变化-2.6%/+2.1%,环比分别变化+8.7%/+11.7%,其中新能源乘用车零售/批发销量分别为66.5/76.1万辆,同比分别变化+25.2%/+33.4%,环比分别变化+14.7%/+12.1%。6月批发销量同环比双增6月商务部统筹开展“百城联动”汽车节和“千县万镇”新能源汽车消费季,车市消费需求提升。6月乘用车零售189.4万辆,同比-2.6%,环比+8.7%,销量同比下降主要系2022年6月燃油车购置税减半政策实施导致的高基数影响。6月乘用车批发223.6万辆,同比+2.1%,环比+11.7%。截至6月底,今年乘用车累计零售952.4万辆,同比+2.7%,累计批发1106.6万辆,同比+8.7%。插混占比显著提升,出口维持高增速6月新能源乘用车零售66.5万辆,同比+25.2%,环比+14.7%,批发76.1万辆,同比+33.4%,环比+12.1%。6月新能源零售渗透率35.1%,同比+7.8pct,环比+1.8pct,批发渗透率34.0%,同比+8.0pct,环比+0.2pct。2023年1-6月插混车型占比为32.2%,较去年同期+9.87pct,插混车型为新能源乘用车市场销量的提升提供主要增长动能。1-6月新能源乘用车出口7.0万辆,同比+185.3%,出口维持高增速。主流自主品牌批发销量均实现同比增长6月自主品牌车企销量表现较好,比亚迪/吉利/长安/奇瑞/长城分别实现批发销量25.2/13.8/13.8/13.7/8.8万辆,同比分别增长88.2%/8.9%/16.5%/39.3%/10.6%。2023年6月自主品牌零售份额为49.3%,同比+6.7pct,2023年自主品牌累计份额为50%,同比+4.2pct,自主品牌零售销量已占国内车市的半壁江山。自主品牌有望通过在新能源乘用车市场的发力实现市场份额的持续提升。理想销量表现亮眼,蔚来销量环比高增6月理想/蔚来/小鹏/零跑/哪吒/赛力斯销量增速表现分化,同比分别变化150%/-17%/-44%/17%/-8%/4%,环比分别变化15%/74%/15%/10%/-7%/-26%。6月理想汽车理想月交付首破三万,随着理想MEGA将于今年年底发布,公司销量有望进一步提升。6月蔚来汽车实现销量10707辆,环比+74.0%。蔚来通过6月调整价格及新车上市实现销量环比高速增长。投资建议整车建议关注比亚迪、吉利汽车、长安汽车、长城汽车;轻量化建议关注拓普集团、旭升集团、爱柯迪、嵘泰股份、众源新材、和胜股份、祥鑫科技;一体化压铸建议关注文灿股份、广东鸿图;汽车热管理领域建议关注三花智控、银轮股份、盾安环境;智能化建议关注经纬恒润、华阳集团、继峰股份、科博达、德赛西威、伯特利、保隆科技;充电设施建议关注特锐德、科士达和道通科技。风险提示:汽车销量不及预期风险,政策实施不及预期,原材料价格波动风险。增持黄程保国联证券2023/7/12
AP202307121592199921专用设备人形机器人专题报告:空心杯电机&滚柱丝杠关键环节:线性执行器+灵巧手灵巧手相较具有20+个自由度的人手,特斯拉人形机器人灵巧手基于应用场景,保留11个自由度,在简化工序、优化成本的同时达到较佳的性能:单手6个执行器,可使用工具,实现小物件的准确抓取,举起20磅的重量。手部执行器:空心杯电机+精密减速器+蜗轮蜗杆+绳驱线性执行器参考人体膝关节结构,通过四个连杆+四个枢纽进行机械模拟,即可实现较好的动能转换;特斯拉optimus通过手臂、腿上的线性执行器,对图示关节进行操控,模拟人类四肢运动。线性执行器:电机+行星滚柱丝杠+轴承+传感器,相关部位对力矩的要求较高,关键零部件为丝杠曾彪,农誉中泰证券2023/7/12
AP202307121592199919银行银行6月金融数据点评:居民贷款超预期投资要点6月信贷创天量,大超市场预期,预期差来自居民中长贷,判断主要是按揭提前还贷减少和居民经营中长贷同比多增推动。继续推荐哑铃组合,抓两头,买大小。数据概览6月社融新增4.22万亿,同比少增9859亿,余额增速环比-0.5pc至9.0%。6月人民币信贷新增3.05万亿,同比多增2296亿,余额增速环比-0.1pc至11.3%。6月信贷总量大超市场预期6月人民币信贷新增3.05万亿,大超市场预期(wind一致预期2.38万亿),同比多增2296亿,居民贷款及一般对公贷款(不含票)均同比多增。6月社融新增4.22亿,主要是信贷多增拉动社融增量超市场预期(wind一致预期为3.22万亿),同比少增9859亿元,主要是去年政府债高基数。信贷预期差来自居民中长贷①居民端,居民短贷同比多增632亿元,反映居民消费持续修复以及银行加大消费贷投放;居民中长贷同比多增463亿元,与6月较弱的房地产销售情况背离,超市场预期。居民中长贷新增量超预期,判断背后主要有两方面因素:6月份提前还贷情况缓解,支撑居民消费类中长贷同比降幅收窄甚至同比多增(中长期消费贷主要是按揭);银行加大居民经营类中长贷投放填补按揭缺口,2023年1月以来居民经营类中长贷持续同比多增。②企业端,中长贷同比多增的持续性超市场预期。6月短贷和中长贷分别同比多增543亿、1436亿,判断主要是银行落实政策导向以及季末冲量,2023年6月发改委召开扩大制造业中长期贷款投放现场会,21家全国性金融机构均参加会议。此外6月下旬,票据转贴现利率走低与较好的信贷投放总量背离,我们判断是区域性中小行信贷投放较弱,加大了表内票据融资,拉低了票据利率。宽货币稳信用支持经济修复6月M2-M1增速差扩大,资金仍有待活化,6月M2-M1增速差较5月扩大1.3pc至8.2%。展望未来,预计政策将延续宽货币稳信用,支撑经济修复。考虑到去年7月基数较低,初步判断7月信贷增量小幅多增,信贷增速有望持平。继续推荐哑铃组合,抓两头,买大小。(1)买大:高股息类债股的国有行。首推交行/农行/邮储。(2)买小:发达区域的优质中小行。稳增长下经济预期改善,同时政府化债推进,城投风险担忧缓解。首推浙商/常熟/苏州。风险提示宏观经济失速,不良大幅暴露持有梁凤洁,邱冠华,徐安妮浙商证券2023/7/12
AP202307121592199915汽车整车新能源汽车景气度跟踪:受季节性因素影响,6月订单小幅回落1.新能源车订单回顾及展望6月订单回顾:10家车企新增订单43-44万辆,新增订单较5月同期-9%至-4%,4家车企新增订单的环比增速高于整体水平。7月订单展望:10家车企新增订单预计在42-43万辆,新增订单较6月同期-5%至0%,7家车企新增订单的环比增速高于整体水平。2.新能源车销量回顾及展望6月交付回顾:10家车企共计交付39-40万辆,交付量较5月同期同+9%至+14%,2家车企新增交付的同比增速高于整体水平。7月交付展望:10家车企交付量预计在42-43万辆,交付量较6月同期+5%至+10%,6家车企交付量的环比增速高于整体水平。3.投资建议订单方面,我们认为在6月第4周“端午”假期,客流量的增加对订单增长起到一定贡献,6月全国多地出现高温天气,导致客流量一定程度减少,汽车行业逐渐进入淡季,导致6月整体订单较5月小幅回落。值得一提的是:1)新车型本月仍在爬坡上量阶段,对整体订单维持稳定起到重要贡献;2)部分车企受到地方政策优惠、新老款车型更新换代终端经销商推出限时优惠政策导致本月部分车型订单有所增长。展望7月,我们预计整体订单较6月或有小幅回落,但1)新车型有望持续爬坡;2)部分车企或推出限时优惠政策以应对季节性因素影响,维持订单不出现大幅下滑。交付方面,6月整体交付量较5月有双位数增长,其中头部新势力、头部自主品牌交付环比提升显著,其余保持平稳或小幅下滑。展望7月,我们认为,6月订单需求较好的头部车企、近期有新车型推出的车企、以及受到近期终端优惠政策、新能源汽车下乡等促销费政策惠及的车企,其7月交付有望稳步提升。同时,考虑到7月全国气温普遍升高,汽车行业进入传统产销淡季,对交付节奏的爬坡或有一定冲减。推荐国内自主品牌【比亚迪】、【广汽集团】、【长安汽车】、【吉利汽车】、【长城汽车】,造车新势力【理想汽车】、【小鹏汽车】;建议关注【蔚来汽车】。风险提示:调研样本有限不代表行业全貌;调查问卷获取订单及销量预测数据仅供参考;行业景气度不及预期;零部件供应不稳定;疫情形势不及预期影响生产销售;新产品推出不及预期。孙谦,于特,曹雯瑛天风证券2023/7/12
AP202307121592199914消费电子消费电子行业研究周报:应用为基,AIGC时代苹果有望引领本地AI应用创新本周(7/3~7/9)行情概览:本周(7/3~7/9)消费电子行情整体跑赢部分主要指数。本周(7/3~7/9)申万消费电子行业指数下跌0.73%,同期创业板指数下跌2.07%,上证综指下跌0.17%,深证综指下跌0.92%,中小板指下跌1.45%,万得全A下跌0.49%。应用为基,苹果有望引领消费电子本地AIGC应用:苹果公司在AI领域深耕多年,AI应用持续拓展丰富。11年iPhone4S中,苹果引入基于NLP的智能语音助手Siri,17年iPhoneX苹果推出FaceID,23年VisionPro产品推出opticID虹膜识别,此外也包括实况文本、空间音频等一系列软件创新,多维度将AI技术整合到多种设备中提升用户体验;苹果大规模收购AI初创公司,全面推进AI应用场景的布局。从2010年开始,苹果便开始大规模收购AI初创公司,收购范围包括半导体制造、机器学习、语音识别、面部识别和表情追踪等多领域,帮助苹果构建更广泛AI应用场景。凭借深刻的人机交互理解、强大的芯片自研能力和硬件创新能力,苹果推动了消费电子硬件平台本地AI功能的落地,用于改善硬件性能和提升用户使用体验:1)深刻的人机交互理解:持续引领交互方式创新(GUI→触控→眼动/手动)2)强大的芯片自研能力:A系列和M系列芯片集成NPU,在终端设备上高效执行深度神经网络,加速机器学习(ML)和人工智能(AI)算法,减少对于CPU&GPU资源占用,提高效率且降低功耗,M2Ultra通过Ultrafusion实现高达192GB的统一内存,在单台设备上可以实现Transformer模型训练;3)软硬件创新能力:以FaceID为例,苹果在“刘海屏”处提供了多个传感器、光学元件(包括红外镜头、泛光感应元件、距离传感器、环境光传感器、点阵投影器)的集成实现对于FaceID的支持,通过软硬件创新同时满足识别精度和隐私保护双重要求。我们认为,苹果本地AI功能部署兼顾效率&隐私保护,结合VisionPro等创新性硬件平台,AIGC时代有望以软硬件协同创新的方式推动引领消费电子硬件AI应用。建议关注:消费电子零组件&组装:工业富联、立讯精密、闻泰科技、领益智造、博硕科技、鹏鼎控股、蓝思科技、歌尔股份、长盈精密、京东方、国光电器、长信科技、舜宇光学科技(港股)、高伟电子(港股)、东山精密、德赛电池、欣旺达、信维通信、科森科技、环旭电子、兆威机电(机械军工组覆盖);消费电子自动化设备:科瑞技术(与机械军工组联合覆盖)、智立方(与机械军工组联合覆盖)、大族激光、赛腾股份、杰普特、华兴源创、博杰股份、荣旗科技、天准科技、凌云光、精测电子(与机械军工组联合覆盖);品牌消费电子:传音控股、漫步者、安克创新(由商社、通信组联合覆盖)、小米集团(港股);消费电子材料:中石科技、世华科技。风险提示:消费电子需求不及预期、新产品创新力度不及预期、地缘政治冲突、消费电子产业链外移影响国内厂商份额增持潘暕,俞文静天风证券2023/7/12
AP202307121592199913工程建设建筑装饰行业投资策略:国企改革按下加速键,细分赛道景气孕育成长投资建议:重视中特估+“一带一路”蓝筹标的,布局细分高景气赛道23年以来,Q1基建实物量加速转化,由真实需求主导的能源基建投资和水利投资的确定性相对较高;资金层面,23年上半年资金政策仍以专项债为主,下半年仍可期待特别国债、政策性开发性金融工具等准财政工具发力。其中建议沿三主线寻找投资标的:1)低估值央企蓝筹,重点推荐中国交建、中国中铁、中国建筑、中国铁建、中国中冶,以及高弹性地方国企四川路桥,建议关注安徽建工;2)国际工程:基本面有弹性的中油工程(与能源组联合覆盖)、北方国际、中材国际,建议关注中钢国际、中工国际;3)专业工程:鸿路钢构,利柏特,建议关注瑞纳智能(中小市值组和机械组联合覆盖)、圣晖集成、航天工程。主线一:重点关注基建结构性机会,积极布局低估值蓝筹央国企23年上半年政策端布局完善国企改革顶层设计,战术性政策上已明确国改新思路,下半年战略性政策将有望细化工作部署,央企提质增效的工作加速落实。从基本面维度来看,建筑央企一季度整体体现了较好的利润释放能力和释放意愿,而Q2-4由于低基数预计建筑央企业绩弹性更高。中特估的核心是提升央国企竞争力,增强央国企利润上缴能力,中长期提升其对经济和财政的贡献能力,而ROE是核心要素,我们认为“一利五率”等细化指标有望加速央国企财务报表的改善,中长期来看,ROE提升外延途径在于围绕“链主”身份进行产业上下游整合。主线二:重视“一带一路”需求复苏,国际工程板块基本面向上目前国际工程主要公司估值处于历史偏底部位置,基本面稳步向上,中材国际、中钢国际、北方国际等国际工程公司的一季报情况来看,基本面反映出较高的弹性,同时国际工程企业海外订单生效增速修复,企业向投建营转型,或打造新的增长点。我们认为今年“一带一路”行情或比2014年更顺,主要基于:1)人民币国际化增加了“一带一路”沿线国家购买中国工程服务的便利性;2)“一带一路”沿线国家基建景气回升,例如东南亚等地承接产业转移客观上有提升基建的需求,中亚中东等资源国有能力也有意愿改善本国基建。主线三:专业工程景气度回升,建议关注高景气子板块龙头成长考虑到下半年经济有望持续边际改善,制造业景气回升,专业工程领域的龙头公司充分受益,四大细分赛道值得重点关注:1)洁净室工程:受益于国内半导体资本开支提速,国产替代逻辑带来需求旺盛,洁净室工程行业技术壁垒高,行业渗透率及头部企业集中度有望提升;2)建筑设计+AI:AI赋能自动成图技术提升人效潜力,龙头具有明显先发优势;3)双碳领域:煤化工迎来投资高峰,新疆未来五年计划投资超3600亿;供热节能领域需求回暖明显;4)钢结构:顺周期品龙头公司收入和利润弹性有望进一步凸显。风险提示:基建&地产投资超预期下行;央企、国企改革提效进度不及预期;国际宏观环境恶化风险;测算具有一定主观性增持鲍荣富,王涛,王雯天风证券2023/7/12
AP202307121592199490银行银行:6月社融改善较为明显行业事件:2023年7月11日,央行披露了2023年上半年社融以及金融统计数据。6月新增社融4.22万亿元,对实体经济发放的人民币贷款新增3.24万亿元。6月社融超预期,政府债为主要拖累项6月新增社融4.22万亿元,同比少增9859亿元,高于市场一致预期的3.22万亿元。当月社融同比少增,主要受政府债拖累。1)表内信贷同比多增,主要受益于居民、企业两端信贷改善。6月对实体经济发放的人民币贷款新增3.24万亿元,同比多增1744亿元。从金融数据来看,居民、企业贷款分别同比多增1116、775亿元;2)6月表外融资减少896亿元,同比多减755亿元。其中未贴现银行承兑汇票当月减少687亿元,同比多减1745亿元。3)直接融资大幅同比少增,主要受政府债拖累。6月直接融资新增1.39万亿元,同比少增1.05万亿元。6月份政府债净融资额5381亿元,同比少增1.08万亿元。信贷投放全面改善,但实体融资需求仍需改善从金融统计数据来看,6月人民币贷款新增3.05万亿元,同比多增2296亿元,高于市场预期的2.38万亿元。其中:1)居民信贷全面改善,提前还贷影响减弱。6月新增居民贷款9639亿元,同比多增1116亿元。其中居民短期、中长期贷款分别新增4914、4630亿元,分别同比多增632、389亿元。6月份LPR下调一方面刺激了市场活力与消费潜力,故居民短贷相较5月份改善较为明显;另一方面,LPR下调后略微减缓了提前还贷,条件早偿率在调降LPR后由21.55%快速下行至17.18%。同时,地产销售情况依旧偏弱,6月份30大中城市商品房销售面积同比下降33%。受地产销售端影响,居民中长期贷款仅小幅同比多增。2)企业信贷投放规模与结构均较好,但实体融资需求或仍需改善。6月新增企业贷款2.28万亿元,同比多增775亿元。其中新增中长期贷款1.59万亿元,同比多增1459亿元,预计企业信贷需求仍集中在靠近政策端的领域。一方面,6月份制造业PMI环比回升0.20PCT至49%,但仍位于荣枯线之下。另一方面,二季度贷款总体需求指数环比下降16.2PCT至62.2%,中小企业贷款需求指数环比下降均超10PCT,市场端融资需求或仍需改善。3)6月份票据融资减少821亿元,同比多减1604亿元。票据冲量诉求较弱,或主要系银行通过消费贷、经营贷等其他类型贷款冲量。M2-M1剪刀差走扩,存款继续同比少增6月M1、M2同比增速分别为3.10%、11.30%,增速环比-1.60PCT、-0.30PCT。M2-M1增速剪刀差走扩至8.20%,环比扩大0.30PCT,资金活化程度有所下降。从存款结构来看,6月新增人民币存款3.71万亿元,同比少增1.12万亿元。其中居民存款新增2.67万亿元,同比多增2020亿元,主要系季度末银行揽储力度较大;财政存款减少1.05万亿元,同比多减6129亿元,主要系财政支出季节性所致。投资建议6月29日国常会审议通过《关于促进家居消费的若干措施》,并要求打好政策组合拳,进一步增强居民消费意愿。7月10日,国家金融监管总局宣布延长“金融十六条”政策期限,风险因素将逐步化解。随着更多稳增长政策逐步出台落地,经济慢复苏背景下,我们看好银行业机会。风险提示:经济加速下行,稳增长不及预期,资产质量恶化。增持刘雨辰国联证券2023/7/12
AP202307121592198888食品饮料食品饮料行业6月月报:酒饮带动板块表现改善,悲观情绪渐散投资要点:2023年6月,在白酒、啤酒等板块的带动下,食品饮料板块整体上涨。子板块的市场表现有所分化:酒饮板块表现较好,而食品板块延续弱势。回顾1至6月,食品饮料板块累计录得跌幅-6.69%,市场表现位居一级行业中的倒数第四,略好于商贸零售、美容护理、房地产和农林牧渔。6月,食饮板块的市场表现有所改观。民生型消费将会向娱乐型消费腾挪,正如我们看到纺织服装、中西药、体育娱乐和金银珠宝等消费领域的数据相对乐观。我们建议市场或可对社会消费抱持相对乐观的展望。6月期间,食品饮料板块的估值出现一定幅度的反弹。相应地,板块的个股表现较上期也有所改善,但个股全面上涨的氛围尚未形成;此外,板块中部分绩优股的股价进一步下跌,绩优股的投资价值增加。2023年5月,食品制造业的固定投资保持低位增长,酒、饮料制造业的固定资产投资增长有所提振。2023年1至5月,国内肉制品产量环比略有提振,但同比仍延续回落态势;食用油产量大幅增长,5月增势略回落;乳制品和啤酒的产量增长提振,白酒产量延续收缩态势。2023年1至5月,国内进口大豆、小麦等基础粮食以及食用油的数量同比修复性地增长,国内市场的补库需求旺盛;但是,坚果、鱼油、麦芽、牛奶等副产品的进口数量仍处于持续下降的态势。此外,啤酒进口转增,葡萄酒进口量进一步收缩。2023年5月、6月,部分原料价格延续下跌势头,如原奶、生猪等;部分原料价格在经历了2023年1月以来的阶段上涨后,在生产淡季到来时价格有所回落,如易拉罐、糯米、糖蜜等;部分原料价格在持续下跌后触底反弹,如坚果、面粉、油料、食用油等。6月白酒的市场价格有涨有跌,整体看价格上涨面较5月扩大。拉长时间来看,2023年3至5月食品饮料板块回踩是自2021年5月以来较大级别调整的一部分。相对一季度的基本面而言,食品饮料板块目前已经超跌,是市场极端反应的结果。借鉴历史行情,本轮板块调整在时长和幅度两方面都基本调整到位。从中观层面来看,2023年上市公司的收入增长无虞,全年经营呈现“量增价降、利润修复”的特征,下半年上市公司的盈利能力有望进一步增强。食品饮料板块中推荐啤酒、预制菜、烘焙,以及出口型公司。7月份股票投资组合中,啤酒板块推荐青岛啤酒;休闲食品板块推荐广州酒家和洽洽食品;餐供领域推荐立高食品、味知香、千味央厨和安井食品;出口型上市公司推荐仙乐健康和安琪酵母。风险提示:居民收入和国内市场消费修复不及预期;海外库存高企,导致企业出口增长放缓。中性刘冉中原证券2023/7/12
AP202307121592198887文化传媒传媒行业点评报告:暑期票房超70亿元,重磅影片蓄势待发截至2023年7月10日,暑期档电影市场票房已超70亿元。投资要点:暑期档日均票房大幅回升,热映影片仍有票房释放潜力。根据灯塔专业版数据,截止至7月10日,国内暑期电影市场票房已超70亿元,日均票房约1.75亿元;2021和2022年暑期档票房分别为73.81亿元和91.36亿元,日均票房约0.82亿元和1.01亿元;2017-2019年暑期档票房分别为163.57亿元、173.77亿元和177.78亿元,日均票房分别为1.82亿元、1.93亿元和1.97亿元。当前暑期档票房的日均票房已经明显超越2021年和2022年,接近2017-2019年的水平。在内容端,近期热映的影片中《消失的她》上映20天总票房已超30亿元,《八角笼中》上映6天票房接近10亿元,猫眼专业版预测总票房为19.05亿元(7月11日数据),动画电影《长安三万里》上映4天票房2.53亿元,猫眼专业版预测总票房约为6.65亿元(7月11日数据)。上映影片数量众多,重磅影片蓄势待发。根据灯塔专业版数据,截至7月10日,2023年暑期档已经上映影片数量达到96部,2017-2022年暑期档影片分别为149部、138部、134部、70部、169部和112部。在即将上映的影片中,《茶啊二中》(定档7月14日,光线传媒主投)、《碟中谍7》(定档7月14日,中国电影发行)、《封神第一部》(定档7月20日,北京文化出品)、《超能一家人》(定档7月21日,开心麻花出品)、《热烈》(定档7月28日,中国电影、横店影视、万达电影参与出品)、《巨齿鲨2》(定档8月4日,中国电影参与出品)、《孤注一掷》(定档8月11日,中国电影参与出品)、《暗杀风暴》(定档8月18日)等期待值较高的影片定档在7月和8月。在内容端重量级影片的上映以及引起的社交媒体传播和话题讨论或将引发观众兴趣,推动观影人次增长。全年票房有望超500亿元。根据猫眼专业版数据,2023H1国内总票房262.88亿元,同比增长52.9%,恢复至2019年同期的83.9%,观影人次6.04亿,同比增长51.8%,恢复至2019年的74.5%。参考2016-2019年数据测算上半年票房占全年票房比重约为48%-54%,以该比例倒推2023年全年预估票房将落于486.5亿元-547.3亿元之间,相比2022年增长幅度约为62.5%-82.8%。投资建议:暑期档时间跨度长达3个月,上映影片数量类型多,是全年最重要的档期之一。对比历史单月表现,猫眼专业版数据显示2023年6月国内票房41.32亿元,仅略微低于2019年6月的41.86亿元,排在历史第二位;并且历史数据显示7月与8月的单月票房普遍高于6月,2023暑期档剩余时间仍有较大的票房释放潜力。截至目前,2023年7月1日-10日票房已超30亿元,相比2018年和2019年同期分别增加了27.7%和94.0%,在后续将上映的重磅影片带动下,进一步夯实全年票房的增长动力。建议关注受益于电影市场整体回暖的院线公司以及暑期将有影片上映的影视内容公司,建议关注:万达电影、中国电影、光线传媒。风险提示:文化消费需求走弱;影片内容质量及票房表现不及预期;市场竞争加剧;演艺人员失德风险增持乔琪中原证券2023/7/12
AP202307121592198882电网设备电新行业双周报2023年第11期总第11期:新能源汽车6月销量公布 下半年行业整体有望持续向好行情回顾:报告期内电力设备行业指数涨幅为0.05%,跑赢沪深300指数1.04Pct。电力设备申万二级子行业中电网设备、其他电源设备Ⅱ、电机Ⅱ、电池均在上涨,分别变动2.05%、1.17%、1.06%、0.53%;光伏设备、风电设备下跌,分别变动-1.77%、-2.10%。重点跟踪的三级子行业电池化学品、锂电池分别变动2.58%、-0.75%。2022年初至本报告期末,电力设备行业累计下跌30.20%,沪深300指数累计下跌22.56%,电力设备行业累计跑输7.64Pct。电力设备的六个申万二级子行业均在下跌,其中电池累计跌幅最大,为39.61%。重点跟踪的两个三级子行业锂电池、电池化学品全部下跌,跌幅分别为36.84%、44.89%。电力设备行业整体表现较差。本报告期内重点跟踪三级子行业个股以上涨为主。报告期内,锂电池行业27只A股成分股中有20只个股上涨,其中珠海冠宇涨幅最大,为10.89%。电池化学品34只A股成分股中有19只个股上涨,其中德方纳米涨幅最大,为19.16%。估值方面,截至2023年7月7日,电力设备行业PE为21.62倍,低于负一倍标准差,位于申万一级行业第19位的水平。电力设备申万二级行业中重点跟踪的电池行业PE为26.37倍,位居第四位。重点跟踪的两个三级子行业PE分别为锂电池27.28倍、电池化学品23.42倍。本报告期,电力设备行业共有33家上市公司的股东净减持5.99亿元。其中,8家增持4.62亿元,25家减持10.61亿元。投资观点:新能源汽车市场向好信号明显。近期,多家新能源车企披露6月份产销数据,总体来看,6月份新能源汽车销量普遍环比提升,比亚迪、广汽埃安、理想、零跑等多家车型销量创历年新高。比亚迪6月新能源汽车销量为25.30万辆,行业销量第一,同比增长88.79%,环比增长5.34%;广汽埃安与理想汽车销量紧随其后,6月份销量分别为4.50万辆、3.26万辆;蔚来汽车在6月份重回月销万辆水平,达1.07万辆,环比增长高达74.00%。此外,据公安部统计数据显示,2023年上半年,全国新注册登记机动车1688万辆,同比增长1.90%。全国新注册登记新能源汽车312.80万辆,同比增长41.60%,创历史新高。证监会同意碳酸锂期货及期权注册。近日,证监会同意广州期货交易所碳酸锂期货及期权注册。证监会表示,下一步,将督促广州期货交易所做好各项工作,保障碳酸锂期货及期权的平稳推出和稳健运行。碳酸锂期货的上市可以为企业提供锂盐产品价格保障,助力厂商更好的进行价格风险管理,有助于行业价格机制的稳定运行,助力产业良性发展;此外,还会为锂盐回收产业提供利润保障,促进回收板块向好发展,下半年,在新能源汽车购置税减免、新能源汽车下乡、支持充电基础设施建设等多维度政策支持下,新能源汽车销量有望持续向好,建议持续关注产业链上具备全球竞争力的标的以及政策支持板块,比如回收板块以及充电桩等基础设施建设板块。风险提示:产业政策落地不及预期;新能源汽车销售潜力不及预期持有黄文忠,张烨童,朱高天长城国瑞证券2023/7/12
AP202307121592198879化学原料化工行业运行指标跟踪-2023年5月数据目录1、行业估值指标、景气度指标:化工行业综合景气指数;工业增加值2、价格指标:PPI\PPIRM\CCPI、价格价差(化工品价格走势及最新历史分位)3、供给端指标:产能利用率、能耗、固定资产投资、存货、在建工程情况4、进出口指标:进出口价值贡献度拆分(橡胶、塑料行业22Q3起未有新数据)5、下游行业运行指标:PMI、地产、家电、汽车、纺服6、行业经济效益指标:三大行业经济效益指标7、全球宏观和终端市场指标:采购经理指数、GDP同比、民用建筑开工、消费者信心指数、汽车销售8、全球化工产品价格及价差:化学原料价格及价差、中间产品价格及价差、树脂/纤维子行业价格及价差9、全球行业经济效益指标:销售额变动、盈利能力、成长能力、偿债能力、营运能力、每股指标10、欧美地区化工产品价格及生产指标:产能利用率、产量指数、PPI、生产指数行业观点我们主要推荐国际产业布局深刻变革周期下的投资机会。(1)引领发展:从需求持续增长、需求复苏、产业未来发展潜力等角度,我们推荐代糖行业(金禾实业)、合成生物学(华恒生物)、催化剂行业(凯立新材、中触媒),同时建议关注新能源相关材料及纯碱行业。(2)保障安全:从粮食安全和制造业转移本土化等角度,我们推荐农药行业(扬农化工、润丰股份)、显示材料(万润股份),同时建议关注磷肥和轮胎行业。(3)聚焦产业发展核心力量:精细化工行业向“微笑曲线”两端延伸,龙头企业高质量产能持续扩张,我们推荐万华化学、华鲁恒升。风险提示原油价格大幅波动风险;安全环保风险;化工品需求不及预期;新增产能释放造成行业竞争加剧中性唐婕,张峰,郭建奇天风证券2023/7/12
AP202307121592198880通信设备通信行业研究周报:中国电信TeleChat大模型发布,移动普通光缆集采落地头部厂商份额稳固本周行业重要趋势:一、中国电信TeleChat大模型重磅发布,赋能产业数字化行业应用在中国电信“算网一体·融创未来”的分论坛上,中国电信数字智能科技分公司正式对外发布中国电信大语言模型TeleChat,并展示了大模型赋能数据中台、智能客服和智慧政务三个方向的产品。在当下,电信TeleChat大模型正在与千行百业的信息化解决方案进行融合,在诸多行业实现商业化落地。本次论坛重点展示了三个大模型赋能行业应用的产品。二、70亿大单落地!中国移动普通光缆集采:长飞、烽火、亨通等14家中标从中国移动官网获悉,中国移动今日公示了2023年至2024年普通光缆产品的集采结果,长飞、烽火、亨通等十四家光纤光缆企业中标。其中前五厂商分别为长飞光纤光缆股份有限公司(中标份额19.36%)、烽火通信科技股份有限公司(中标份额15.48%)、江苏中天科技股份有限公司(中标份额13.55%)、江苏亨通光电股份有限公司(中标份额11.61%)以及杭州富通通信技术股份有限公司(中标份额6.25%)。本周投资观点:AI+数字经济共振的算力方向仍为强主线,但逐步进入到去伪存真阶段,同时建议积极把握二季度绩优个股。我们推荐把握AI算力方向核心受益的优质标的以及高景气格局好的细分赛道方向:1)AI和数字经济仍为强主线,未来需要紧抓核心受益标的:ICT设备、光模块/光芯片、PCB、IDC/液冷散热、GPT应用、电信运营商(数字经济+工业互联网)等相关公司都有望迎来新机遇。2)“天地一体化”为6G重点方向,建议关注通导遥各细分赛道。3)海风未来几年持续高景气,海缆壁垒高&格局好&估值低,投资机会凸显。一、人工智能与数字经济:1、网络设备基础设施:重点推荐:中兴通讯、紫光股份(计算机联合覆盖);重点关注:锐捷网络;建议关注:东土科技、映翰通、三旺通信等;2、光模块&光器件:中际旭创、天孚通信、源杰科技(电子联合覆盖)、新易盛、博创科技、仕佳光子、光库科技、中瓷电子(新材料联合覆盖)、太辰光、剑桥科技、光迅科技;3、低估值、高分红:中国移动、中国电信、中国联通。4、光纤光缆:重点推荐:亨通光电、中天科技,建议关注:长飞光纤(光纤光缆量价齐升)、永鼎股份(光通信复苏,汽车线束增量空间);5、IDC&散热:重点推荐:科华数据(电新联合覆盖)、润泽科技(机械联合覆盖)、润建股份、紫光股份(计算机联合覆盖)、奥飞数据(计算机联合覆盖)、光环新网。建议关注:英维克、高澜股份、申菱环境、海兰信(UDC)、数据港等;6、云办公&云应用:重点推荐:亿联网络(混合办公,完善产品矩阵);建议关注:星网锐捷、梦网科技(富媒体短信龙头)、会畅通讯等;7、通信+AIGC应用:关注:彩讯股份、梦网科技。8、终端设备和仪器:威胜信息、必创科技(机械联合覆盖)等二、6G与卫星互联网:国防信息化建设加速,军工通信补短板;中国星网成立后,低轨卫星迎来加速发展阶段,建议关注:盛路通信、铖昌科技、上海瀚讯、海格通信、华测导航(计算机联合覆盖)、信科移动。三、通信+新能源:1、通信+海风:重点推荐—亨通光电、中天科技;2、通信+储能/光伏:重点推荐—润建股份、科华数据(电新联合覆盖)、拓邦股份(电子联合覆盖);关注:英维克、意华股份等;3、通信+智能汽车:关注:激光雷达(天孚通信、中际旭创、光库科技等);模组&终端(广和通、美格智能、移远通信、移为通信等);传感器(汉威科技&四方光电-机械联合覆盖);连接器(意华股份、鼎通科技等);结构件&空气悬挂(瑞玛精密)风险提示:AI进展低于预期,下游应用推广不及预期,贸易战等风险。增持唐海清,王奕红,康志毅,林竑皓,余芳沁,陈汇丰天风证券2023/7/12
AP202307121592198878有色金属有色行业周报:低库存VS铜精矿供应宽松铜价有望延续近强远弱局面核心观点低库存VS铜精矿供应宽松铜价有望延续近强远弱局面美国经济存韧性,美联储维持鹰派,支撑美元走强。不过市场对国内稳经济政策出台预期强化,宏观因素整体多空交织。1)铝:近期四川高温天气及电力保供大运会等原因,省内出现限电情况,不过暂未出现电解铝厂减产。云南地区复产,预计7月电解铝运行产能提升80万吨左右,国内电解铝总产量达355万吨左右,同比增长1.72%。7月为下游消费淡季,供增需弱下,预计电解铝库存有望由降转增,铝价预计震荡偏弱。铜:CSPT敲定三季度TC地板价为95美元/吨,创2017年四季度以来最高水平。进口铜精矿现货TC持续上升,表明下半年铜矿供应充足,不过明后年供给增量预计逐年下滑。据SMM统计,6月电解铜产量为91.79万吨,不及6月初预期,7月仍有多家炼厂计划检修,预计仅90.21万吨。高温天气下,下游处于消费淡季。预计电解铜市场短期供需双弱,库存维持低位运行。铜价有望延续近强远弱局面。供需双方博弈锂盐价格窄幅震荡本周锂盐价格窄幅震荡,电池级碳酸锂价格均价30.75万元/吨,供需双方博弈明显。锂矿价格回落但仍处于高位,成本端支撑依然较强。新疆志存新能源材料年产12万吨电池级碳酸锂项目(一期6万吨/年)投产,目前生产碳酸锂利润尚可,碳酸锂周度产量及开工率自6月以来持续提高。本周碳酸锂工厂库存小幅回升,但库存自4月下旬以来已明显下降。下游正极端采购谨慎,碳酸锂供应商挺价惜售,供需双方博弈加大。预计维持高位震荡走势。高库存持续回落镁价有望震荡偏强运行本周镁价低位窄幅震荡。SMM数据显示,6月镁锭产量为5.3万吨,环比下降9%,同比下降35.3%,预计7月为5.1万吨,延续下降态势。国内镁合金需求有所回升,但外贸订单表现不佳。库存高位小幅下降。镁市场供需双弱但边际改善局面,镁价料震荡偏强。美国非农数据意外放缓美元指数走低金价反弹美国6月“小非农”ADP就业人数增加49.7万人,大超市场预期。但非农数据意外放缓,仅增长20.9万人,令本周美元指数先扬后抑,美元走低提振金价。不过美国6月ISM非制造业指数创近四个月新高,经济韧性支持美联储保持鹰派,金价短期预计仍然震荡偏弱。中长期来看,美联储处于加息进程的尾声,继续看多金价。风险提示:国内需求不及预期、美联储持续加息。持有吴轩,刘崇娜首创证券2023/7/12
AP202307121592198876食品饮料食品饮料行业研究周报:关注中报有望超预期标的及高景气细分行业投资摘要:市场回顾本周,食品饮料指数涨跌幅-0.12%,在申万31个行业中排名第17,跑赢沪深300指数0.31pct。食品饮料各子行业中软饮料(1.26%)、预加工食品(1.25%)、乳品(1.13%)表现相对较好,分别跑赢沪深300指数1.70pct、1.69pct、1.57pct。每周一谈:关注中报有望超预期标的及高景气细分行业休闲食品新品和渠道双驱动下高景气延续,预告公司业绩超预期。休闲零食仍处于新品拓展+渠道升级的双轮驱动红利期,各家公司新品创造需求,零食连锁高速拓店带动销售上量,618销售显示各品牌对下沉市场跑马圈地和销量的追求较强,行业处于快速扩容阶段。本周盐津铺子和甘源食品发布半年度业绩预告,其中盐津铺子上半年预计实现归母净利润2.4-2.5亿元、同比+86.29%-94.05%,扣非净利润2.26-2.36亿元、同比+98.89%-107.69%。其中Q2净利润预计1.28-1.38亿元、同比+90.49%-105.32%,扣非净利润1.28-1.38亿元、同比+97.80%-113.30%。上半年公司聚焦辣卤零食、深海零食、烘焙、薯片、鹌鹑蛋以及果干等七大核心品类,探索全规格发展,除散装外发展定量装、小商品以及量贩装产品。在KA、AB类超市优势外,实现全渠道覆盖,重点发展零食专卖店、校园店电商、CVS等,与零食量贩品牌深度合作,持续打造爆品、升级供应链。甘源食品上半年预计实现营收8.08-8.30亿元、同比+31.58%-35.17%,净利润1.15-1.28亿元、同比高增+179.78%-211.41%,扣非净利润0.98-1.1亿元、同比+199.06%-235.68%。其中Q2营收4.17-4.39亿元、同比+41.87%-49.36%,归母净利润0.60-0.73亿元、同比+221.88%-291.80%,扣非净利润0.49-0.61亿元、同比+474.32%-615.96%。公司上半年在保持核心青豆品类竞争优势的同时,聚焦调味坚果研发和试销,同步推进线上渠道和线下渠道发展。进一步加深与零食量贩店、商超会员店合作,加强线上电商短视频和直播、达播等新业态铺设以及线上经销商合作,开辟新的业绩增长点,实现营业收入稳健增长。同时,上半年大豆油、棕榈油、黄豆等部分原材料价格有所回落,白糖价格上涨,综合看休闲零食整体生产成本有所下降,利好利润释放。白酒部分酒企半年回款超同期,高端和地产确定性强、次高端主动放缓节奏,关注业绩可能超预期标的。本周习酒召开半年营销总结会议,上半年销售额116亿元同比增长13%,如期完成双过半任务。珍酒发布珍五珍八停止招商通知,进一步梳理渠道和消化渠道压力。端午后至中秋前进入白酒淡季,大部分高端和地产酒企超额完成过半任务,迎驾贡酒等回款发货进度超过去年同期,二季度业绩仍有望超预期。从消费场景看,端午用酒需求小于五一等节日,送礼刚性受影响较小、主要场景宴席仍持续增长、商务宴频次减少、经济活跃地区用酒档次仍能维持,酱酒升级趋势好于其他香型。酒企股东大会传递消息普遍坚持战略定力,锁定全年增长目标,坚持淡季调结构和消化库存,旺季预计仍以实现销量为先。次高端酒鬼酒等放缓节奏、预计下半年加速追赶,前期汾酒对青花和玻汾核心大单品进行调价、水井坊提价,次高端去库存下厂家主动理顺渠道价格,保障经销商和终端推力。进入7月后,谢师宴和升学宴对地产和次高端动销的驱动仍值得期待,家庭宴席的持续和商务宴的恢复支撑全年复苏向上,中秋国庆大概率可以期待较为明显的边际改善。投资策略当前板块处于预期底部,市场缺乏向上的催化动力。各细分行业中,白酒与经济活动关联度高,总量经济政策及行业自身库存逐步消化下旺季批价提升有望催化行情,啤酒、软饮料和休闲零食等大众消费在经济弱复苏下受益各自子行业逻辑及具体公司经营举措有望表现更好。1、白酒高端和地产确定性较强,兼具价格带布局优势和强运营能力的公司有望胜出。建议关注确定性标的贵州茅台、泸州老窖、古井贡酒,回款进度好季报有望超预期的迎驾贡酒、今世缘,改革和地产带动下二季度有望超预期的顺鑫农业,布局底部次高端标的山西汾酒、舍得酒业以及老白干酒。2、建议关注23年受益于天气及成本等多重利好的啤酒行业。3、建议关注麦芽行业23年成本变化及业绩释放。4、大众品板块关注渠道红利持续的休闲食品企业盐津铺子、甘源食品、劲仔食品,餐饮供应链企业安井食品和千味央厨,东鹏饮料及欢乐家等软饮料及区域乳企。风险提示食品质量及食品安全风险、市场竞争加剧、原材料价格变动等。持有汪冰洁申港证券2023/7/12
AP202307121592198875美容护理轻纺美妆行业周报:多肽行业湃肽生物拟创业板上市"每周一谈:多肽行业湃肽生物拟创业板上市湃肽生物披露招股说明书,冲击创业板上市。2023年6月28日,浙江湃肽生物股份有限公司发布招股说明书(申报稿)冲击创业板上市。多肽行业市场前景广阔,为多肽企业提供了广阔成长空间。随着国民可支配收入的增长以及行业的监管体系的完善,居民的护肤意识以及健康意识日益提升,为化妆品行业和药物行业带来强劲需求。生物多肽凭借其活性和安全性高、特异性强、确定性好、成药性好等优势,使得其开发、生产和应用成为重要的研究领域。据弗若斯特沙利文报告,预计2021年度到2025年度,中国多肽化妆品原料市场规模、中国多肽原料药市场规模、中国多肽CDMO市场规模的复合增长率分别为12.5%、32.9%,44.5%。多肽行业市场规模增长迅速的同时,为行业内公司的发展带来了新的机遇,其中湃肽生物脱颖而出。拥有多项自主核心技术,多肽“小巨人”持续发力。湃肽生物成立于2015年,以关注人类健康、美丽为经营宗旨,为下游顾客提供多肽化妆品原料和多肽医药产品及相关服务。经过多年的研发投入和技术积累,公司已形成了功能树脂修饰技术、特殊氨基酸片段合成技术、长肽分段合成技术、多环肽定向合成技术、长肽聚集物控制技术、多肽特定基团修饰技术、多肽化妆品原料原液配伍技术等7项自主核心技术,湃肽生物拥有着全球领先的全固相合成多肽开发与生产工艺,是国家级高新技术产业,也是唯一一家国家级“小巨人多肽生产企业”,是目前国内专业提供多肽产品生产规模较大,品种较全、含金量较高的企业。双轮驱动发展,积极促进美妆与医药行业稳健发展。公司的产品及服务主要包括肽化妆品原料和多肽医药产品及相关服务。公司拥有信号类肽(抗老化类)、神经递质抑制类肽(抗皱类)、承载类肽(修复类)及特殊功能肽(其他类)等多种功效的多肽化妆品原料产品,为珀莱雅、华熙生物、丸美等知名化妆品企业提供多肽化妆品原料一站式解决方案。在多肽医药产品方面,公司在国内外已搭建了丰富的产品管线,涵盖亮丙瑞林、司美格鲁肽、利拉鲁肽、利那洛肽等知名品种,为华润双鹤、先声药业等知名创新药企提供服务,产品出口至美国、俄罗斯、巴基斯坦和韩国等多个国家和地区。多肽化妆品原料和多肽医药产品贡献主要营收。公司的主营业务为多肽化妆品原料、多肽医药产品及相关服务和其他服务,2020-2022年主营收入占比分别为92.44%,93.02%和95.24%,其中多肽化妆品原料和多肽医药产品始终是公司的核心业务及主要收入来源,且占比有所提升。近年公司收入、利润水平高速增长。公司2020-2022年分别实现营业收入8617.04万元、14293.30万元、21464.86万元,复合增长率为57.83%。公司归母净利润分别为1240.3万元、3952.04万元、7169.03万元,复合增长率为140.42%。公司毛利率稳定,净利率明显提升。从2020年到2022年,公司毛利率都维持在60%以上,同时净利率分别为12.40%、24.97%、32.50%,也在近年逐步提升。据公司招股说明书,公司公司优化了产品结构,加强了新产品研发,同时调整了产品组合,提高了产品利润率。重视研发创新与技术升级,立足于“三创”发展。业务模式上,公司作为一家集多肽研发、生产和应用为一体的生物科技企业,积极凝聚研究力量,贯彻创新、创造、创意发展。公司大力支持研发创新。2022年研发费用投入为2,044.51万元,2020-2022年研发投入逐年递增。公司设有浙江省博士后工作站和绍兴市院士专家工作站,与研机构开展持续合作。目前,公司的研发技术团队已超过70人,发明专利达到了42项。相关核心技术均以在多肽产品的生产合成方面实现产业化。募集所得资金将紧紧围绕公司现有主营业务进行投资。根据公司招股说明书,公司拟投资项目包括多肽产业园建设项目、药物肽建设项目、化妆品用多肽研发项目以及补充流动资金,其中,多肽产业园建设项目有利于公司生长规模的扩张,药物多肽研发项目和化妆品用多肽研发项目则将进一步提升公司的研发条件,有利于公司提高综合实力,巩固现有的市场竞争地位。公司完整产业链服务能力卓越,建议关注。多肽行业是生物工程、蛋白质工程、酶工程三项高科技交际科学的产业,是我国经济发展的新赛道。湃肽生物已凭借多年的研发和积累,建立了多肽领域研发和生产全链条服务的全产业链,并且不断丰富产品线,向着多肽领域龙头企业全力加速,建议关注。市场回顾(7月2日-7月7日):本周轻工制造行业指数下跌0.23%,沪深300指数下跌0.44%,轻工制造行业跑赢大盘。在各子板块中,包装印刷板块表现较好,上涨1.39%,文娱用品板块表现相对较差,下跌2.68%;本周纺织服饰行业指数下跌0.40%,沪深300指数下跌0.44%,纺织服饰行业跑赢大盘。在各子板块中,纺织制造板块表现较好,上涨1.61%,饰品板块表现相对较差,下跌3.58%;本周美容护理行业指数下跌1.31%,沪深300指数下跌0.44%,美容护理行业跑输大盘。在各子板块中,个护用品板块表现较好,下跌2.51%,化妆品板块表现相对较差,下跌2.58%。行业数据追踪:家具:本周TDI价格较上周持平,MDI价格较上周下降。纺织服装:7月7日,棉花价格为17,352元/吨,较上周上升0.62%;涤纶POY的价格有所上升,涤纶短纤的价格较上周上升。投资策略:建议持续关注护肤龙头【珀莱雅】、【巨子生物】、【丸美股份】、医美龙头【爱美客】、防晒剂龙头【科思股份】。风险提示:经济复苏不及预期风险,行业竞争加剧风险。"持有孔天祎申港证券2023/7/12
AP202307121592198874文化传媒互联网传媒行业周数据:2023W27周数据跟踪本周行情本周(23.07.03-23.07.09)上证综指、深证成指、创业板指、传媒板指分别下跌0.17%、1.25%、4.73%、2.07%。本周板块内个股涨幅前三中信国安(11.96%)、时代出版(8.96%)、莱茵体育(8.58%),后三盛天网络(-23.15%)、掌趣科技(-18.59%)、冰川网络(-14.77%)。本周海外传媒板块内个股涨幅前三稻草熊娱乐(16.22%)、阿里巴巴(7.20%)、乐华娱乐(6.53%),后三微盟集团(-4.47%)、IGG(-4.38%)、友谊时光(-4.17%)。投资建议基于我们“大模型+小模型+应用及内容”的研究框架,我们认为从基本面受益的角度上看,需沿着目前成熟大模型模态输出的范围选择标的,重点关注AI+文本/虚拟人板块,其次关注AI+图片(大模型+小模型);从价值重估的角度上看,需沿着掌握优质数据或内容(多模态数据)的范围选择标的,重点关注AI+内容/IP/版权板块。AI行情分化趋势下,建议重点关注基本面优异的【游戏】及【出版】板块:1、建议关注AI+游戏,如【盛天网络】、【姚记科技】、【神州泰岳】、【三七互娱】、【完美世界】、【吉比特】、【世纪华通】、【巨人网络】;建议关注AI+出版,推荐【皖新传媒】、关注【中文传媒】、【中国科传】、【中国出版】等。2、建议关注行业垂类大模型,如【创业黑马】、【昆仑万维】。3、推荐中国版Discord【创梦天地】。4、建议关注【汇纳科技】、【引力传媒】、【浙文互联】、【世纪恒通】。风险提示政策边际优化的程度不及预期、疫情致企业经营情况不及预期、AI推进进度不及预期、AIGC商业模式或落地场景效果不及预期、内容监管趋严。增持陈旻上海证券2023/7/12
AP202307121592198873有色金属有色金属行业点评报告:我国镓、锗出口管制有望驱动美国与华实质性对话周观察:我国镓、锗出口管制有望驱动美国与华实质性对话上周(7月3日-9日)周观察重点围绕两大市场关注。其一,美国6月ADP就业人数49.7万人,大幅超出市场预期。围绕美国就业市场持续高景气度,我们进一步探寻了美国的“大基建计划“带来的实质性就业市场提振。其二,围绕商务部及海关总署于7月3日晚间发布的《关于对镓、锗相关物项实施出口管制的公告》,对镓、锗及稀土市场供需现状进行了进一步分析。短期来看,美国无法规避对我国上游稀有金属及稀土资源依赖。我国实施镓、锗出口管制政策有望驱动美国缓与我国对话关系。周跟踪:贵金属价格强支撑,工业金属及小金属价格上涨上周上证指数下跌0.17%,有色金属板块上涨1.78%,跑赢大盘1.95pct。子板块来看,上周铅锌、稀土磁材、小金属板块涨幅领先,涨幅分别为5.55%、4.13%、3.71%。个股来看,上周云南锗业、中科磁业、银河磁体涨幅领先,涨幅分别为38.7%、38.3%、17.3%。。商品价格:美元指数周内回落,黄价格周内先跌后涨黄金:7月7日,COMEX黄金收盘价1925.6美元/盎司,周度环比+0.8%;SHFE黄金收盘价450.8元/克,周度环比+0.5%。周内黄金价格呈现先跌后张,周四,美国6月ADP就业人数49.7万人,大幅超出市场预期;周五美国非农就业人口增20.9万人,预期增22.5万人,失业率符合市场预期。周五,美元指数环比走弱,伦敦金价格环比上涨。白银:7月7日,COMEX白银收盘价23.3美元/盎司,周度环比+1.17%;SHFE白银收盘价5480.0元/千克,周度环比+0.88%。。铝:7月7日,长江有色铝现货平均价18210元/吨,周度环比-1.8%;LME铝现货结算价2086美元/吨,周度环比-0.5%。铜:7月7日,长江有色点解铜现货平均价68260元/吨,周度环比+0.1%;LME铜现货结算价8311.5美元/吨,周度环比+1.3%。锡:7月7日,长江有色点解锡现货平均价23.40万元/吨,周度环比+8.0%;LME锡现货结算价29050美元/吨,周度环比+4.9%。宏观日历:本周(7.10-7.15)迎全球重要经济数据发布窗口本周(7.10-7.15)经济数据公布相对密集,中国、美国等全球主要经济体将发布6月CPI、PPI等重要经济数据。此外,本周四中国6月进出口数据发布;同日美联储将公布7月经济状况褐皮书。风险提示:国内经济下行压力,美联储加息政策不确定性,贸易摩擦等。持有李怡然开源证券2023/7/12
AP202307121592198872汽车整车汽车行业点评报告:6月乘用车销量同环比提升,插混贡献新能源增量6月乘用车批发销量为223.6万辆,同比+2.1%,环比+11.7%7月10日,乘联会公布6月中国乘用车销量。6月,乘用车批发销量为223.6万辆,同比+2.1%,环比+11.7%,乘用车零售销量为189.4万辆,同比-2.6%,环比+8.7%。“618”大促与端午节双重效应,叠加厂商及经销商半年末冲刺力度强,及6月以来中央及地方促消费政策不断加码下,6月汽车消费有所提振。1-6月,乘用车累计批发销量为1106.6万辆,同比+8.7%,乘用车累计零售销量为952.4万辆,同比+2.7%。出口延续较强增长,乘联会统计口径下的6月乘用车出口(含整车与CKD)为29万辆,同比+56%,环比-4%。1-6月乘用车出口累计达168万辆,同比+92%。展望2023H2,多款强产品力新品陆续推出及交付,且城市NOA迎来快速落地期,智能驾驶进展加速,叠加新能源汽车车辆购置税减免政策延长至2027年底,新能源汽车消费有望进一步稳定和扩大。6月新能源乘用车销量同环比均提升,新能源乘用车出口同比持续向好6月,新能源乘用车批发销量为76.1万辆,同比+33.4%,环比+12.1%,新能源渗透率为34.0%,同比+7.9pcts,其中纯电动乘用车批发销量为52.8万辆,同比+17.0%,环比+9.0%,插电混动乘用车批发销量为23.3万辆,同比+95.7%,环比+20.1%。1-6月,新能源乘用车累计批发销量为354.4万辆,同比+43.7%。6月21日财政部等三部门发布关于延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策的公告,新能源车销量有望持续向上。出口方面,6月新能源乘用车出口7.0万辆,同比+185.3%,环比-27.8%,占乘用车出口的24%,其中纯电动乘用车占新能源乘用车出口的89%,A0+A00级纯电动乘用车出口占新能源乘用车出口的56%。新能源及出口持续贡献增量,6月自主品牌乘用车市场份额同比继续提升自主品牌在新能源市场和出口市场获得明显增量,6月自主车企乘用车批发销量为120万辆,同比+21%,环比+9%,6月自主品牌批发市场份额为53.7%,同比+8.6pcts。主流合资车企乘用车批发销量为70万辆,同比-21%,环比+13%。2022年受芯片供给短缺影响的豪车缺货问题逐步改善,豪华车企乘用车批发销量为33万辆,同比+2%,环比+19%。投资建议新能源汽车购置税减免政策延长至2027年底,叠加智能化进程提速,汽车消费有望提振,受益标的包括比亚迪、长安汽车、长城汽车、吉利汽车、蔚来、理想汽车、继峰股份、保隆科技、新泉股份、祥鑫科技、双环传动、三花智控、伯特利、拓普集团、旭升集团、爱柯迪、贝斯特、上声电子、亚太股份、精锻科技、豪能股份、常熟汽饰、松原股份、银轮股份、明新旭腾、森麒麟、赛轮轮胎、中国重汽、福田汽车、一汽解放、宇通客车、中集车辆等。风险提示:宏观经济恢复不及预期、海内外汽车需求不及预期、电动化推进不及预期等。持有邓健全,赵悦媛开源证券2023/7/12
AP202307121592198871农牧饲渔农林牧渔行业点评报告:6月能繁加速去化,供给过剩猪价持续承压行业:6月能繁加速去化,供给过剩猪价持续承压6月消费淡季猪价低迷,生猪积压致宰后均重下降缓慢。据涌益咨询,2023年6月全国生猪销售均价为14.20元/公斤,月环比-0.13元/公斤,监控企业月屠宰量440.68万头,环比-5.04%,6月猪价及屠宰均环比下行主要受消费淡季需求疲弱影响。从宰后均重看,行业6月宰后均重环比小幅-0.4%至91.45公斤/头,宰后均重降幅缓慢主要受2022Q4以来生猪存栏积压供给后移影响,2023Q2消费淡季对猪肉积压的消化有限,预计2023Q3猪价仍承压,宰后均重受高温及养殖亏损等因素影响存在继续下行的动力及空间。养殖亏损延续,6月能繁加速去化。2023年6月,钢联及涌益咨询监控样本能繁存栏分别环比-0.57%、-1.68%(5月分别环比-0.01%、-0.93%),行业自繁自养生猪头均亏损321元,养殖持续亏损下能繁存栏呈加速去化态势。截至2023年7月6日,规模场15kg仔猪价格降至476元/头,逼近450元/头的生产成本,50kg二元母猪价格跌至1594元/头,多方压力下,能繁加速去化态势有望延续。MSY及出栏均重提升致2023猪肉供给超非瘟前,猪价承压支撑能繁持续去化。2022年我国生猪出栏约7亿头,年末生猪存栏约4.5亿头,恢复至非瘟前水平。2023年生猪出栏预计同比-2.2%,2023H1行业MSY提升至18.42,高于非瘟前水平,2023H1我国生猪宰后均重同比+4.3%,我们预计全年生猪宰后均重同比增幅收窄至2%。综上我们测算,2023年我国生猪出栏量或与2018年相当,猪肉供给量则因宰后均重大幅提高较2018年提升11%。若考虑2022Q4存栏积压猪肉供给后移及冻品形成的分流,则实际供给压力更大,预计2023全年生猪均价或在17元/公斤以下,猪价承压进一步支撑能繁持续去化。企业:6月上市猪企生猪出栏量同比、均重环比增减不一截止2023年7月10日,主要11家生