无就业的价值创造

Pitchbook退出估值显示近期队列不弱于早期队列

使用Pitchbook数据(含IPO和并购退出)，按五年创始年份分组，除1995-1999队列外，更近期的企业队列的名义和通缩退出估值等于或大于早期队列。截至年龄四岁，1990-1994队列累计退出估值为30亿美元，2005-2009队列为1260亿美元，2010-2014队列为1680亿美元。控制退出年龄后，近期队列的总退出估值至少与早期队列相当。

NETS机构数据证实2005年后年轻收购方就业增长更低

使用NETS数据(1998-2014年，213,792次收购)，回归对数就业变化(t-1到t+1)对年轻收购方指示变量。2005年后年轻收购方运营的机构就业对数变化比老年收购方低0.148至0.161，统计显著(1%水平)。2005年前无显著差异。加入目标机构年龄和规模控制后结果稳健(-0.151***)。这意味着δ(ARPL-to-MRPL比率)在2005年后对年轻企业更高。

模型统一解释了活力下降的多个方面

将年轻企业ARPL-to-MRPL比率上升归因于租金份额上升(ξ从0.93降至0.80)，模型可同时再现：劳动份额下降、投资份额微弱变化、年轻企业就业份额大幅下降、工作岗位创造与破坏下降、以及年轻企业市值贡献与就业贡献之比上升。模型校准参数包括α=0.62、ξ=0.93、ξ*=0.80、δ=0.05、ρ=0.05、γ=2、λ=0.03、μ=-0.006、σ=0.027、l/L=0.0045。

年轻企业产出下降对稳态消费的传导弹性仅约12%

推导出稳态消费变化与年轻企业产出变化的关系式：dC_SS/C_SS = (1/α)(1-ξ)/ξ · dY_new/Y_new - ...。在基数假设下，弹性(1/α)(1-ξ)/ξ约为12%，意味着年轻企业产出贡献下降40%仅导致稳态消费下降约4.8%。多部门定量评估显示，若ARPL-to-MRPL比率上升完全由行业内租金上升驱动，稳态消费下降8.1%，约为年轻企业就业份额下降的五分之一。