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Recurring Auctions with Costly Entry: Theory and Evidence
重复拍卖广泛用于销售艺术品、房屋等耐用资产：若首次拍卖未能成交，卖家后续会再次拍卖。本文从理论与实证两方面研究此类拍卖。理论分析表明，当买家面临进入成本时，重复拍卖优于单轮拍卖：潜在买家按价值高低排序进入，从而提升配置效率与卖方收入。文章还刻画了最优保留价序列。来自中国法拍房市场的实证结果显示，相较于单轮拍卖，采用重复拍卖每年可带来约34.0亿美元（16.60%）的效率提升和约29.7亿美元（15.92%）的收入提升；实施最优保留价可进一步使效率与收入分别提高3.35%和3.06%。
Abstract
Recurring auctions are ubiquitous for selling durable assets such as artwork and homes, with follow-up auctions held for unsold items. We investigate such auctions theoretically and empirically. Theoretical analysis demonstrates that recurring auctions outperform single-round auctions when buyers face entry costs, enhancing efficiency and revenue due to sorted entry of potential buyers. Optimal reserve price sequences are characterized. Empirical findings from home foreclosure auctions in China reveal significant annual gains in efficiency (3.40 billion USD, 16.60%) and revenue (2.97 billion USD, 15.92%) using recurring auctions compared with single-round auctions. Implementing optimal reserve prices can further improve efficiency (3.35%) and revenue (3.06%).
有成本进入时，重复拍卖在效率与收入上均严格优于单轮拍卖
在独立私人价值且进入成本为正的框架下，卖家可依次举行最多T轮拍卖。若买家按价值高低在不同轮次进入——高价值者早进入、低价值者等待，则相比单轮拍卖，既减少了同时投入进入成本造成的浪费，又降低了物品最终无法售出的概率；因此，重复拍卖配合合适的保留价可实现更高的期望总剩余，并提高卖方期望利润。
中国法拍房市场采用重复拍卖后年效率提升34.0亿美元（16.60%）
基于福建省2017—2019年法拍房数据估计结构参数并进行反事实比较：若保持同一首期保留价，以重复拍卖替代单轮拍卖，中国法拍房市场每年期望总剩余增益约为34.0亿美元，相当于16.60%。主要机制是高价值买家早进入、低价值买家等待，从而降低无效进入与流拍概率。
重复拍卖使中国法拍房市场卖方年收入增加29.7亿美元（15.92%）
反事实分析显示，在相同保留价设定下，以重复拍卖替代单轮拍卖可使卖方年期望收入增加约29.7亿美元，即15.92%。收入提升来自成交率上升和跨期竞争结构优化；即使与最优单轮机制相比，带进入成本的重复拍卖仍具有收入优势。
采用模型最优保留价可进一步提升效率3.35%、收入3.06%
在重复拍卖基础上使用模型导出的最优保留价序列，可在中国法拍房市场中使效率再提升约8.0亿美元（3.35%），卖方收入再提升约6.6亿美元（3.06%）。两轮重复拍卖已经实现大部分增益，增至第三轮的边际贡献较小。
忽略跨轮关联会低估买家价值并高估进入成本
若把每个拍卖轮次都当作独立的单轮拍卖来估计，研究者会忽略潜在买者随时间的自选择进入，从而将晚期成交价偏低错误归因于低价值和更高的进入成本。重复拍卖模型在样本内外的成交价与竞买人数预测上均优于单轮模型，说明跨期结构不可忽略。
核心解释变量
重复拍卖轮次与保留价序列；结构参数包括潜在买家价值分布F(·)、进入成本K、折现因子δ
被解释变量
效率（期望总剩余）、卖方期望收入；可观测结果包括成交价、成交/流拍状态、竞买人数
样本与数据
福建省2017—2019年住宅类法拍房拍卖数据；原始样本含7,973套、11,675次拍卖，剔除撤拍样本后为7,772套、11,411次；潜在买家数由拍卖前收藏浏览人数与进入人数构造
识别方法 / 模型设定
利用潜在买家在相邻轮次之间的无差异进入条件求解均衡进入阈值；采用带重要性抽样的模拟极大似然（Ackerberg, 2009）对价值分布、进入成本与折现因子等结构参数进行估计
内生性及稳健性检验
使用2017年子样本复估；改变潜在买家规模构造比例（1/500、1/1500）；按首两轮时间间隔长短取子样本；估计允许每期新买家进入的单轮备选模型；检验撤拍房产可观测特征差异